核心观点
　　大类资产总览：权益市场冲高回落，科创风格独立走强。
　　本周A股呈现“前期冲高、后期震荡回调”的格局。周一受特朗普访华预期及中美经贸磋商消息提振，主要指数全线走高，上证一度站上4210点，但随后几日市场震荡下行，上证指数周线收跌1.07%至4135点。结构上分化显著，科技板块分歧明显，部分板块逆势上涨，而国防军工、传媒、计算机等板块回调明显。债市方面，10年期国债收益率小幅下行0.5bp至1.753%，短债仍受资金面支撑。商品方面，有色金属受美债收益率冲高及美元走强压制，黄金也面临压力。
　　本周A股观点：冲高遇阻分化加剧，科技主线韧性犹存。
　　本周A股在周一惯性冲高后进入震荡回调格局。从盘面来看，市场在前期快速上涨后获利盘兑现压力明显加大，同时外部流动性扰动也有所升温。一季报业绩验证逻辑继续演绎，资金高度聚焦于业绩持续兑现的AI算力方向：半导体、光模块等获得主力资金大举净买入。与此同时，资金也向机器人、商业航天等政策催化的新兴赛道扩散，板块轮动有所加快。短期来看，市场面临“冲高遇阻、分化加大”的格局。一方面，上证指数在4200点上方遇阻后回落至4135点，AI硬件等热门板块交易拥挤度已至高位，获利盘兑现压力集中释放；另一方面，10年期美债收益率突破4.5%压制成长股估值，外部流动性扰动加大，市场需时间消化多重压力。中长期来看，科技创新仍是市场核心主线。AI产业趋势持续验证，北美四大云厂资本开支指引集体上修，国产算力方向产业逻辑未变。在“自主可控”与“AI基建”双重逻辑支撑下，双创板块仍有望在震荡中继续引领市场。
　　A股配置建议：短期可关注商业航天、人形机器人等资金扩散方向。中长期坚定布局科技创新主线，同时可关注红利板块在震荡市中的防御配置价值。
　　本周债市观点：窄幅震荡延续，短债性价比占优。
　　节后第二周，债市在弱复苏预期与资金面收紧担忧博弈下窄幅震荡。10年期国债收益率周度下行0.5bp至1.753%，资金面整体维持宽松，短端品种相对韧性突出。具体来看，4月PPI超预期回升，在市场看来更多偏输入性通胀，因此，并未引发通胀担忧，债市短期利空因素影响偏弱。向后看，当前10年期国债处于1.75%左右，进一步下行空间受限；超长期特别国债供给压力仍在，长端波动可能加大。短债在资金面支撑下更具配置价值。
　　债市配置建议：优先关注同业存单、短久期利率债等灵活性较高的短端品种。
　　本周商品观点：冲高回落分化加剧，黄金有色短期承压。
　　本周商品市场整体冲高后回落，品种间分化明显。原油方面，美伊局势再度陷入僵局，霍尔木兹海峡封锁持续，供应担忧支撑油价震荡上行。有色方面，铜价受秘鲁供应担忧及中美关系缓和提振震荡走强，一度逼近历史高点；但随后受美债收益率飙升及获利盘了结压制，周四周五连续回调。贵金属方面，美国4月CPI同比超预期，10年期美债收益率突破4.5%，金价承压明显。向后看，地缘风险溢价持续支撑油价高位，有色金属短期面临宏观流动性压制，黄金在利率预期收紧下震荡偏弱。
　　商品配置建议：黄金、有色可等待回调后的布局机会，原油短期警惕波动风险。
　　风险提示：热门板块获利了结压力、美债收益率超预期上行