核心观点
　　基本面和政策面展望：
　　●全球经济两条重要线索：主要经济体财政扩张及军事支出、AI基础设施及相关行业产能扩张支出。
　　●国内：中国经济开局良好，但4月经济边际放缓；经济呈现“外需强、内需弱；供给强于需求”；泛AI链景气较高；三四线房地产仍在筑底，居民资产负债表仍在修复中，消费偏弱。我们预计未来政策将加快“六张网”投资支出，并可能适时调降LPR进一步刺激内需。
　　●地缘局势导致原油价格上涨已在各国通胀读数上显现，油价及通胀是未来较显著的不确定、不稳定变量，并导致主要国家货币政策路径及预期出现调整。
　　资产展望：
　　●情景1：中东局势缓解，油价回落，通胀压力下降，美债利率下行、美元走弱，金属商品走强，股市重回升势。国内资产：人民币继续有所升值，债券利率基本平稳。
　　 ●情景2：中东局势持续紧张导致原油缺口继续存在，油价上涨强化“滞胀”预期，政策上逆转为加息预期，美债利率上行、美元走强，金属商品下跌，股市转熊。国内资产：人民币汇率基本平稳，债券利率有所上行。
　　 ●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。