本报告导读：
　　情绪模型信号维持正向，短线赚钱效应犹存，且高频资金流对主要宽基指数全面发出正向买入信号，内部资金逆势托底意愿依然坚决。综上所述，我们认为，下周市场将在外部流动性承压与内部资金托底的博弈中维持震荡格局。
　　投资要点：
　　下周（20260518-20260522，后文同）市场观点：下周市场将继续维持震荡格局。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.83，高于前一周（0.52），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.83倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为0.93，高于前一周（0.71），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.52%和2.22%，处于2005年以来的81.11%和86.74%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.47%、0.52%。2.国家统计局数据显示，中国4月CPI同比1.2%，高于前值（1%）和Wind一致预期（0.94%）；PPI同比为2.8%，高于前值（0.5%）和Wind一致预期（1.56%）。3.根据中国人民银行数据，4月新增人民币贷款-100亿元，低于Wind一致预期（4677.58亿元）和前值（29900亿元）；广义货币（M2）同比增长8.6%，高于Wind一致预期（8.42%）和前值（8.5%）。事件驱动上，1.根据Wind，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普5月13日至15日对中国进行国事访问。双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。2.根据Wind，美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。上周，A股市场面临震荡调整压力。从日历效应与消息面来看，5月下半月各大宽基指数历史表现普遍不佳；同时，中美高层会晤释放了双边关系企稳的积极信号，但美国通胀数据的超预期反弹进一步挤压了美联储年内降息空间，海外流动性紧缩预期重燃。从技术面来看，一方面，Wind全A向下突破SAR翻转指标；但另一方面，情绪模型信号维持正向，短线赚钱效应犹存，且高频资金流对主要宽基指数全面发出正向买入信号，内部资金逆势托底意愿依然坚决。综上所述，我们认为，下周市场将在外部流动性承压与内部资金托底的博弈中维持震荡格局。
　　市场回顾：上周（20260511-20260515，后文同），上证50指数下跌1.53%，沪深300指数下跌0.25%，中证500指数下跌1.82%，创业板指上涨3.5%。当前全市场PE（TTM）为24.3倍，处于2005年以来的84.0%分位点。
　　因子拥挤度观察：各因子拥挤度保持平稳。小市值因子拥挤度-0.12，低估值因子拥挤度-0.72，高盈利因子拥挤度-0.19，高盈利增长因子拥挤度0.14。
　　行业拥挤度：通信、综合、电子、有色金属和石油石化的行业拥挤度相对较高，电子和计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。