公募基金表决权行使首次进入统一披露阶段。本文基于首年披露情况，对截至2026年4月30日收集到的160家基金管理人、逾10万项投票意见进行了系统梳理。整体来看，国内公募投票仍以赞成为主，非赞成票集中出现在股东权益、股权变动、融资担保、关联交易、董事选举等少数重点议题上。统一披露使投票行为从内部流程转化为外部可观察的行为记录，为管理人完善投票政策、机构客户评估尽责管理实践、投研人员识别治理争议提供了新的参考维度。
　　核心结论：
　　赞成票占绝对多数，非赞成票集中于少数机构和标的。2025年度仅28家基金管理人合计投出了1150次反对或弃权票；共181家上市公司收到非赞成票。当前公募非赞成票更接近“低频但高指向性”的治理表达。
　　非赞成票主要集中于股东权益、股权变动和投融资与担保事项。三类事项合计占全部非赞成票的64.6%。其中，股权变动类事项的反对比例最高，且理由相对集中，主要涉及发行定价、股权摊薄和融资必要性。
　　非赞成理由主要聚焦股东权益保护与治理安排合理性。七类重点议案的非赞成关注点各有侧重：股权变动和融资担保类聚焦资金使用效率与资本回报；关联交易类指向交易定价公允性和中小股东保护；董事选举、审计聘任、薪酬激励等事项则分别体现对候选人履职能力、审计独立性和激励约束有效性的关注。
　　海外实践显示，成熟投票体系的核心是稳定的议题框架和可解释的投票政策。贝莱德、东方汇理等海外机构反对票主要集中于董事会独立性、高管薪酬、董事会监督责任等治理议题。对国内公募而言，主要参考价值是围绕高频异议事项形成稳定的判断标准，减少逐案的临时判断。
　　投票记录可作为治理研究和管理人评价的辅助参考。对上市公司研究而言，若同一公司、同一类议案持续被多家机构投出非赞成票，可能提示潜在的治理风险，值得进一步核查。对委托资金方而言，投票记录可辅助观察外部管理人的尽责管理实践是否与产品定位和客户要求一致。
　　风险提示：
　　1)文中所列基金公司和上市公司仅用于展示分析结果，不代表对相关机构或公司的投资价值或公司治理水平的判断，亦不构成任何投资建议；
　　2)数据统计基于已披露样本和人工整理结果，可能存在披露口径差异、数据遗漏或分类误差；
　　3)单次投票行为可能受特定持仓、特定议案背景或管理人内部政策影响，不宜脱离具体情境做过度解读。