事件：
　　1）公司港股公告2026年一季报，实现营业收入25.06亿美元（首次实现单季销售收入超25亿美元），YoY+11.5%，QoQ+0.7%，符合指引（指引环比持平）；毛利率20.1%（QoQ+0.9pct），其表现超指引区间（18%-20%）；归母净利润1.97亿美元，YoY+5%，QoQ+14.2%，26Q1少数股东权益为0.33亿美元。公司一季度业绩符合预期。
　　2）公司A股公告2026年一季报实现营业收入176.17亿元，YoY+8.07%，毛利率为21.48%。
　　投资要点：
　　一季度淡季不淡，ASP继续企稳回升。根据港股公告，公司26Q1整体稼动率93.1%，QoQ-2.6pct；晶圆交付量2509K，yoy+9.5%，QoQ-0.2%，ASP季度环比回升0.9%为999美元/片。公司折合8寸晶圆产能从25Q4的1058.75K/M继续提升至26Q1的1078.25K/M，相较25Q4提升19.5K/M（折合12寸产能约8.7K/M）。
　　工业与汽车高景气，中国本土客户收入占比持续提升。根据港股公告，分下游来看，智能手机占比18.9%（营收YoY-13%，QoQ-11%）；电脑与平板收入占比13.6%（营收YoY-12%，QoQ+16%）；消费电子收入占比46.2%（营收YoY+27%，QoQ-2%）；互联与可穿戴收入占比7.3%（营收YoY-2%，QoQ+2% ）；工业与汽车收入占比14%（营收YoY+63%，QoQ+16%）。分地区来看，中国区收入占比88.9%（QoQ+1.3pct）继续提升，美国区9.3%（QoQ-1pct），欧亚区1.8%（QoQ-0.3pct）。
　　8寸晶圆对季度营收贡献加大。根据港股公告，晶圆制造业务继续占据主导地位，贡献93.9%营收，配套服务类收入占比降低为6.1%，其中晶圆业务收入环比增2.3%，8英寸晶圆收入环比增长5.9%，12英寸晶圆则环比增1.2%。
　　二季度指引积极，保持高强度资本开支。根据港股公告，公司26Q2指引销售收入环比增长14%-16%；毛利率约20-22%之间。公司26Q1折旧摊销持续提升，同时保持高强度资本，26Q1折旧与摊销成本10.88亿美元，YoY+25.7%，QoQ+1.7%；26Q1资本开支15.63亿美元，环比25Q4下降。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。根据公司26Q1业绩及26Q2指引、股本变化、少数股东权益等，我们上调公司26-27年归母净利润为63.78亿/77.03亿（原62.51亿/77.22亿），并新增2028年归母净利润预测为86.42亿元，对应26-28年PE为150/124/110X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；先进制程研发不及预期；产能释放节奏不及预期。