投资要点
　　深南电路2026年一季度实现营业收入65.96亿元，同比增长37.90%；归属于上市公司股东的净利润8.50亿元，同比增长73.01%；扣除非经常性损益的净利润8.49亿元，同比增长75.04%。公司业绩实现高速增长，主要得益于AI算力升级及存储市场需求增长，产品结构持续优化，以及新工厂产能利用率提升。尽管新工厂爬坡前期投入对利润构成短期影响，但公司在高端PCB和封装基板领域的战略布局正逐步显现成效。
　　AI算力与存储需求旺盛，驱动PCB与封装基板业务高增长。26Q1公司增长核心驱动力源于AI算力基础设施硬件需求的爆发，以及存储市场的回暖，公司产品结构持续优化，400G以上高速交换机、光模块占比同比提升，数据中心收入实现同比增长，推动PCB业务产能利用率维持高位。在封装基板业务方面，处理器芯片类封装基板收入增加，存储类封装基板收入持续增长，工厂产能利用率延续2025年四季度的较高水平，进一步巩固了公司在高端领域的市场地位。
　　新工厂产能爬坡与股权激励费用影响短期利润，新产能投放有望加速成长。26Q1公司财务费用达6880万元，同比大幅增长556.70%，主要受汇率波动影响，管理费用同比增长44.21%，主要系本期计提股权激励费用影响。南通四期、泰国工厂及广州封装基板项目正处于产能爬坡阶段，前期投入形成的资产折旧摊销及相关费用对短期利润和现金流产生一定影响，但随着产能逐步释放，有望贡献新的业绩增量。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为304.38/389.03/490.64亿元，同比增速为28.72%/27.81%/26.12%；归母净利润为52.46/70.24/95.79亿元，同比增速为60.16%/33.89%/36.38%，当前股价对应PE为43.02/32.13/23.56倍，EPS为7.70/10.31/14.06元。2026年AI相关PCB需求高速增长，公司作为国产PCB龙头，积极扩产先进产能，未来有望持续受益于AI创新的产业升级机会，维持“买入”评级。