本报告导读：
　　公司持续优化门店网络，加速推广云值守模式，有效延长营业时间、提升人效；有望带来业绩提升。
　　投资要点：
　　维持增持。考虑到公司严控低效扩张，优化门店网络。下调2026-2027年EPS分别为0.37/0.39元（原值0.39/0.41元），新增2028年EPS为0.41元。参考可比公司估值，给予2026年17.49x PE，下调目标价为6.48元（原值7.42元），维持“增持”评级。
　　业绩简述: 2025全年实现营收95.56亿/-5.61%，归母净利润4.81亿/-7.78%，扣非归母净利润4.53亿/-4.91%；26Q1营业总收入为24.54亿/-1.03%，归母净利润为1.43亿/-8.97%。扣非归母净利润为1.43亿/-6.53%。
　　门店持续优化出清，云值守模式加速推广。面对消费疲软、竞争加剧，公司严控低效扩张，优化门店网络；期末云值守门店已超500家，远超300家预期，计划2026年达1500家、2027年全覆盖，有效延长营业时间、提升人效。
　　供应链与全渠道协同发力，降本增效明显。依托精细化运营，公司提升产业链议价与运营效率，费用大幅压降；年内新增“红旗优选”等联合开发商品60余个，2026年目标突破100个，打造差异化优势。线下推行预售提升周转，线上深化社交电商合作，抖音销售额超11亿元。
　　风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、投资收益下滑。