棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约16495元/吨，较前一日变动+120元/吨，幅度+0.73%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17740元/吨，较前一日变动+35元/吨，现货基差CF09+1245，较前一日变动-85；3128B棉全国均价17931元/吨，较前一日变动+33元/吨，现货基差CF09+1436，较前一日变动-87。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA），2026/27年度全球棉花总产预期为2526.6万吨，同比减少143.6万吨，减幅5.4%；消费预期2649.5万吨，同比增加33.9万吨，增幅1.3%，处于近6年高位；期末库存因此降至1564.2万吨，同比减少118.1万吨，减幅7.0%。分国别调整情况来看，中国、巴西、澳大利亚、美国等产量减量居前；消费端中国、印度、越南、孟加拉均有不同程度增加。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价跟随外盘偏强震荡。国际方面，中东冲突推高棉花种植成本，美棉产区干旱依旧严峻，推动盘面持续走强。26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球正处于关键种植期，市场已进入对天气高度敏感的阶段，美棉前景依旧偏多。国内方面，随着商业库存加速去化，资源供应持续偏紧。而新棉播种基本结束，新疆种植面积调减预期较强，进一步支撑棉价。不过国内进入纺织淡季，下游需求或逐步转弱，市场对于国家出台相关政策的预期也不断增强，纺企在棉价上涨后采购心态趋于谨慎，短期郑棉继续上攻动能或将减弱。
　　策略
　　中性。短期郑棉预计延续高位震荡，需关注种植面积实际减幅以及抛储政策落地情况。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5479元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.45%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09-69，较前一日变动+5。云南昆明地区白糖现货价格5245元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-234，较前一日变动+15。
　　近期市场资讯，StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨，预计2026/27榨季全球产糖量将下降1%至1.937亿吨，而全球需求量预计将增长0.5%至1.943亿吨。预计英国及欧盟地区产糖量将下降12.5%至1530万吨；预计泰国产糖量将大幅下滑15%至1020万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，巴西4月上半月制糖比如预期回落，但随着巴西乙醇价格持续走弱，糖厂存在提高制糖比的可能性，需关注后期制糖比是否出现预期差。2-3季度全球食糖贸易流仍趋宽松，长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计减弱，但供需格局能否发生根本转变主要取决于厄尔尼诺效应的影响。国内方面，食糖增产幅度高于预期，工业库存升至历史高位，短期在过剩压力下，郑糖上涨动能减弱。不过目前糖价估值已经偏低，本年度进口总量预计下降，叠加天气升水，郑棉下方仍存在一定支撑。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间波动为主，后期需关注国产糖去库节奏
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5166元/吨，较前一日变动+28元/吨，幅度+0.54%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-76，较前一日变动-28。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4800元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-366，较前一日变动-28。
　　近期市场资讯，据中华人民共和国海关总署数据显示，2026年4月，我国进口纸浆321.80万吨，进口金额为1921.80百万美元，平均单价为597.20美元/吨。1月至4月累计进口量及金额较去年同期分别增加0.2%、-6.1%。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价延续震荡。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大。
　　策略
　　中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。
　　风险
　　宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险