26Q1营收/归母净利润同比+26%/-82%，利润下滑主因财务费用、信用减值增加及毛利率下降影响。2026 Q1公司实现营收11.75亿元，同比+26.03%；归母净利润0.09亿元，同比-81.97%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-87.10%。利润端下滑主因：1）财务费用增加：公司部分海外业务项目用当地币种结算，因人民币升值，产生了汇兑损失；此外融资规模增加，利息支出加大；2）信用减值损失同比增加：国内IDC建设节奏变慢，项目实施周期变长，导致结算周期、回款周期变慢，从而引发计提坏账准备增加。3）毛利率同比下滑。
　　收入组合变化导致毛利率下滑，费用及减值计提侵蚀利润。26Q1公司毛利率为24.3%，同比下降2.16p.p.，主因第一季度收入组合的变化，第一季度订单充沛，但是未能实现更高的发货和收入确认。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.62%/5.11%/8.80%/1.71%，四项费用率合计为20.2%，同比基本持平。其中，财务费用约0.2亿元，同比大幅增长7,761.24%；信用减值损失和资产减值损失合计对利润的影响较上年同期增加超2600万元，导致当期利润承压。
　　展望：产能全球化布局，持续拓展海外AI液冷算力市场。公司未来将以中山、苏州、郑州等国内基地，泰国、美国等海外基地为依托，完善、升级优化英维克的全球供应链体系，并发挥公司在液冷技术的“全链条、全场景、全生命周期”的优势，持续拓展海外AI液冷算力市场，积极展开与全产业链主流客户的合作，实现业务规模落地。
　　投资建议：我们看好公司作为全链条液冷龙头，将深度受益于全球AI算力建设带来的液冷散热需求增长。我们预计公司26-28年归母净利润为14/22/30亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期；新品研发不及预期；地缘政治风险等。