投资要点：
　　公司发布2025年度报告及2026年一季报。25Q4公司实现营收36.93亿元，同比11.98%；归母净利润0.03亿元，同比-99.04%；扣非归母净利润-0.25亿元，同比109.29%；毛利率16.80%，同比+5.2pct；归母净利率0.07%，同比-6.49pct。2025年营收144.73亿元，同比-7.15%；归母净利润5.05亿元，同比-39.35%；扣非归母净利润4.24亿元，同比-40.43%；毛利率13.94%，同比+1.77pct；归母净利率4.45%，同比-2.38pct。26Q1营收34.92亿元，同比+11.14%；归母净利润1.55亿元，同比-27.64%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-9.43%；毛利率为16.16%，同比+2.8pct；归母净利率4.44%，同比-2.40pct。
　　自有品牌海外深化拓展，主业稳步增长。分品类，2025年智能交互显示产品/创新类显示产品/智能电视/部品销售业务业务收入分别为38.6/20.0/78.7/7.3亿元，同比+3.4%/+31.9%/-17.4%/-8.7%。公司智能交互显示产品收入稳步增长主因电子白板订单规模提升，2025年公司电子白板订单规模提升19.67%；创新类显示产品收入大幅增长，主因自有品牌“KTC”“皓丽（Horion）”“FPD”依托海外电商平台，在北美、日本、欧洲等区域快速扩张，2025年产品出货量同比+38.18%。智能电视业务出货量同比-10.66%，主因贸易战带来的订单波动和交付模式调整影响所致。分地区，2025年公司内销/外销收入分别为17.5/127.2亿元，同比-18.3%/-5.4%。分销售模式，2025年公司直销/分销收入分别为138.9/5.8亿元，同比-7.8%/+10.7%。26Q1公司营收延续稳步增长。
　　毛利率逆势提升，计提信用减值导致业绩短期承压。2025年公司创新显示业务快速增长，结构提升带动毛利率显著提升4.43pct，成本上涨压力下带动公司整体毛利率逆势增长。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别3.47%/1.89%/4.17%/0.84%，同比+0.29/-0.50/-0.31/+2.60pct，汇率波动导致汇兑及利息收入变化带来财务费用提升。海外地缘政治风险导致部分客户回款能力减弱，应收账款逾期风险上升，公司2025年计提信用减值损失约3.47亿元，导致归母净利率短期下滑。
　　盈利预测与评级：公司延续多元化战略，自有品牌快速成长，电视代工业务维持稳定，海外市场持续拓展，后续宏观环境稳定下预计盈利能力逐步改善。同时，公司重视股东回报，2025年度累计现金分红总额6.76亿元，占2025年度归母净利润的134%。预计公司2026-2028年EPS为1.11/1.34/1.46元，4月30日收盘价对应PE分别为18.4/15.2/13.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。