公司发布2025年报及2026年一季报：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收1519.78亿元，同比（追溯调整后，下同）增长13.97%；实现归母净利润78.48亿元，同比增长86.00%；扣非后归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。2026Q1公司实现营业收入433.12亿元，同比增长54.90%，归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%，扣非后归母净利润47.67亿元，同比增长326.69%。2026年公司目标全年完成营业收入超1650亿元，较2025年实际收入增长8.57%。
　　批量建造优势和成本管控效果凸显，利润率同比提升。2025年，公司毛利率为12.58%，同比增加2.10pct；归母净利率为5.16%，同比增加2.00pct。2026Q1,公司毛利率为17.48%，同比增加4.57pct，归母净利率为11.16%，同比增加6.24pct。2025年，公司手持订单结构进一步优化，交付的中高端船型占比及单船平均价格同比均有所增加，主建船型建造周期持续缩短，生产建造效率不断提升。2026Q1公司把握船舶行业发展态势，进一步发挥主建船型批量建造优势，强化精益管理，深化成本管控，交付的民船建造产品数量及单船平均价格同比增加，经营业绩同比提升。
　　船舶造修及海洋工程毛利率增加。2025年，公司船舶造修及海洋工程实现营业收入1312.79亿元，同比增长14.71%，毛利率为11.72%，同比增加2.94pct。船舶配套、机电设备及其他实现营业收入186.17亿元，同比增长9.09%，毛利率为16.15%，同比减少2.49pct。
　　订单承接充裕，交付产值稳步提升。2025年，公司共承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元（按2025年底汇率），中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；2025年，公司修船改装业务承接820艘/55.15亿元；2025年完工交付民品及海工船舶161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%，2026年目标实现民品造船完工168艘/1650万载重吨。公司船舶配套、机电装备及其他业务全年承接合同金额167.73亿元；2026年目标产值超过170亿元。
　　在手任务饱满支撑后续增长。截至2025年末，公司累计民品及海工船舶订单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元。按照订单艘数统计，油船占比近30%，集装箱船占比近20%，散货船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%；修船订单189艘/8.39亿元，船舶配套、机电装备及其他业务合同订单金额129.63亿元。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为180.29/260.62/322.92亿元，EPS分别为2.40/3.46/4.29元，对应5月11日收盘价PE为17.2/11.9/9.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：交付节奏不及预期；原材料价格和汇率波动；下游需求不及预期