事件描述
　　3月18日与4月23日公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入28.62亿元，同比增长31.40%；归属于母公司所有者净利润1.32亿元，同比减少30.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.2亿元，同比减少32.56%。2026年一季度，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长12.26%，环比增长15.41%；归属于母公司所有者净利润0.42亿元，同比减少17.61%，环比增长219.56%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比减少16.92%，环比增长188.80%。
　　营收维持高增，产品价格承压拖累短期盈利。
　　营收维持高增，产品价格承压拖累短期盈利。2025年，公司实现营业收入28.62亿元，同比增长31.40%，主要系氨基酸系列产品销量大幅增长所致。然而，受主要产品缬氨酸、肌醇等市场价格同比下降影响，公司销售毛利率为21.27%，同比-3.66pcts，盈利能力短期承压。分板块看：1）氨基酸系列产品实现营收20.59亿元，同比增长36.43%，销量达14.47万吨，同比增长48.97%，实现以量补价。但受价格影响，氨基酸系列产品毛利率为25.98%，同比减少4.02个百分点。2）维生素系列产品实现营收1.44亿元，同比减少30.20%，毛利率为7.95%，同比大幅下滑12.82个百分点，主要受肌醇产品价格承压影响，据百川盈孚，2025年肌醇市场均价为28.31元/公斤，较2024年市场均价46.71元/公斤同比下滑39.39%。3）其他产品板块实现营收1.07亿元，同比增长20.51%，毛利率为29.25%，同比提升0.67个百分点，新产品线增长态势良好。
　　新项目转固落地，新材料平台构筑新增长极。
　　2025年内，公司多个重点项目建设稳步推进并实现转固，为未来增长奠定坚实基础，其中生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目等达到预定可使用状态，已开始规模化放量，1,3-丙二醇作为重要的有机化工原料，可用于多种药物、新型聚酯PTT、医药中间体及新型抗氧剂的合成，在PTT纤维、化妆品、个护、清洁产品领域需求快速增长。此外，公司在现有苹果酸项目生产装置基础上进行技术改造，可交替柔性生产苹果酸或色氨酸产品；在现有丁二酸项目生产装置基础上进行技术改造，可交替柔性生产丁二酸、L-缬氨酸和肌醇产品，充分释放现有设备设施潜能，进一步丰富公司产品矩阵，强化产业链协同优势。伴随后续交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目、苹果酸联产色氨酸项目等落地放量，公司成长空间广阔。
　　投资建议
　　公司产品布局完善，新产品陆续投入市场，有望进一步提升市场竞争力。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.48、3.28、4.20亿元（2026、2027年原值为3.72、4.78亿元，新增2028年盈利预测），同比增长87.4%、32.4%、27.8%，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。