事项：
　　中国软件发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年，公司实现营业收入51.02亿元，同比下降1.84%；归母净利润-4141.35万元，同比大幅减亏89.96%；其中，第四季度成功实现单季扭亏为盈，归母净利润达6263万元。2026年第一季度，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长10.77%；归母净利润-7371.63万元，同比减亏8.57%。
　　评论：
　　主业聚焦驱动盈利修复，产品化转型提升经营质量。2025年，公司通过聚焦网信主业、优化业务结构及强化成本管控，成功实现全年大幅减亏，且第四季度单季归母净利润达6263万元，标志着公司盈利能力的实质性修复。2025年全年，公司基础软件收入达16.32亿元，同比增长13.47%，体现公司向标准化、低交付成本的产品化模式转型成效显著。2026年第一季度，公司营业收入同比增长10.77%，虽受季节性因素及研发高投入影响，仍展现业务韧性与市场复苏迹象，为全年业绩进一步修复奠定基础。
　　核心资产贡献突出，“操作系统+数据库”双龙头价值凸显。控股子公司麒麟软件作为国产操作系统领军企业，2025年实现净利润5.15亿元，是公司重要的利润来源。参股公司达梦数据作为国产数据库龙头，2025年实现营业收入13.06亿元，归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%，投资收益进一步增厚公司利润。公司通过非公开发行募集资金并向麒麟软件增资，强化在基础软件领域的核心布局。这一战略组合不仅贡献了扎实的业绩，也在信创生态中形成了深度卡位，构筑公司长期竞争壁垒。
　　银河麒麟生态繁荣，高景气赛道赋能长期成长。公司以操作系统为核心，致力于打造国内领先的基础软件企业。旗下麒麟软件已形成覆盖桌面、服务器、智算及工业场景的操作系统产品集，并于2025年8月发布基于Linux 6.6内核、深度融合AI能力的新一代银河麒麟操作系统V11。根据赛迪顾问统计，其产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一。报告期内，公司持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破。与此同时，公司高度重视生态体系建设。截至目前，麒麟软件生态软硬件兼容适配总量达836万，其中生态软件兼容适配总量超736万，生态硬件兼容适配总量超100万。
　　投资建议：伴随信创产业从党政向金融、能源等关键行业纵深推进，公司有望进一步巩固在基础软件赛道的龙头地位。考虑到信创产业正处于向关键行业拓展的深化期，受行业竞争及招标节奏影响，我们预测公司2026-2028年营收为58.95亿元/66.35亿元/73.59亿元（2026-2027年前值为64.36亿元/68.06亿元），同比增加15.5%/12.5%/10.9%；归母净利润为0.36亿元/0.96亿元/1.51亿元（2025-2026年前值为2.41亿元/3.22亿元），同比增加186.5%/167.6%/58.0%。维持“推荐”评级。
　　风险提示:季节性波动与短期业绩承压风险；宏观经济波动；行业竞争加剧。