事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收227.66亿元，同比+30.36%；归母净利润14.23亿元，同比+185.41%；扣非归母净利润12.89亿元，同比+674.08%。2026年第一季度公司实现营收99.09亿元，同比+132.79%，环比+64.27%；归母净利润38.62亿元，同比扭亏为盈，环比+443.47%；扣非归母净利润39.43亿元，同比扭亏为盈，环比+386.50%。
　　投资要点：
　　业绩持续高速增长，顺利续签LTA与MOU锁定原材料供应资源。2025年以来，智能手机、PC等领域温和复苏，AI服务器市场快速增长，企业级存储需求大幅攀升，叠加HDD供应短缺等因素，半导体存储器市场迎来爆发式增长，存储器价格进入上行通道；公司在端侧AI存储领域继续保持领先地位，海外业务影响力持续提升，企业级存储业务继续高速增长，车规工规级存储形成差异化增长动能，推动公司业绩持续高速增长。公司2025年毛利率为19.40%，同比提升0.35%；净利率为6.58%，同比提升3.69%。公司26Q1毛利率为55.53%，同比提升45.18%，环比提升24.72%；净利率为40.16%，同比扭亏，环比提升27.93%。公司与多家原厂顺利续签LTA与MOU，深度锁定核心供应链资源，为后续的持续增长做好了原材料供应保障。
　　持续深耕存储先进技术，全面拥抱端侧AI。公司在端侧AI存储领域持续深耕先进技术，前瞻性推出SPU（存储处理单元）、iSA（智能存储体）、HLC（高级缓存技术）等核心软硬件技术，打造mSSD、超薄ePOP等创新存储产品。公司协同存储关键环节的全栈式技术优势，全面拥抱端侧AI；公司以UFS4.1为代表的旗舰存储产品已实现规模化出货；在定制化端侧AI存储产品上，公司已经直接向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品，进入全球众多知名车企的供应链体系；公司ePOP4x产品已经批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中，也同时应用于小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等国内外头部厂商的智能可穿戴产品；公司已正式发布mSSD产品，该产品在带宽与功耗媲美传统产品前提下，具备更高的集成度、更优的物理特性及综合成本优势，并已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计将于2026年对传统SSD产品实现规模化替代。
　　构建全面的企业级产品体系，企业级存储业务高速成长。2025年，公司企业级存储业务营收达到17.83亿元，同比增长93.30%。公司是国内少数具备“eSSD+RDIMM”产品设计、组合以及规模供应能力的企业，在eSSD与RDIMM产品组合基础上，已成功点亮SOCAMM产品，结合MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块构建了全面的企业级产品体系。公司的eSSD与RDIMM产品已成功完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，DDR5RDIMM产品也通过了AMD旗下Threadripper PRO 9000WX系列工作站CPU认证，为在主流平台上的广泛应用提供了坚实的技术基础。公司企业级产品已导入通信、互联网、金融等行业头部企业的供应链体系。
　　盈利预测与投资建议。公司为国内独立存储器龙头企业，拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，自研主控芯片部署规模快速增长，存储器周期持续上行，AI数据中心带来巨量存储需求，公司企业级产品国内领先，并全面拥抱端侧AI，有望受益于AI存储需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为385.63/462.82/545.54亿元，26-28年归母净利润为130.93/114.75/86.18亿元，对应的EPS为31.24/27.38/20.56元，对应PE为17.82/20.33/27.07倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；存储器价格波动风险；新产品研发进展不及预期风险