投资策略：
　　各子板块亮点频出，2025年有色金属集体爆发。2025年申万有色金属行业145家上市公司合计实现营业收入40120.95亿元，同比增长14.87%，其中117家公司营收同比正增长；实现归母净利润2188.24亿元，同比+55.28%，其中98家公司归母净利润同比正增长。申万有色金属行业2025年全年上涨94.73%，涨跌幅在申万31个行业中排名第1。总体来看，2025年在宏观格局向好，各子板块供需基本面持续优化的推动下，有色金属集体爆发，行业整体业绩表现亮眼。
　　贵金属。降息周期开启、全球央行持续购金等因素推动金价上行。2025年，贵金属板块实现营业总收入4038.70亿元，同比+38.81%；实现归母净利润194.41亿元，同比+58.25%。2026Q1贵金属板块实现营业收入1283.93亿元，同比+53.15%，环比+22.84%；实现归母净利润81.62亿元，同比+109.39%，环比+73.25%。
　　工业金属。供需与宏观演绎，2025年工业金属价格中枢上移。2025年，工业金属板块实现营业总收入29887.52亿元，同比+12.23%；实现归母净利润1601.77亿元，同比+47.82%。2026Q1工业金属板块实现营业收入8428.22亿元，同比+33.66%，环比-6.34%；实现归母净利润667.27亿元，同比+102.81%，环比+32.40%。
　　能源金属。供需基本面优化，碳酸锂价格企稳回升。2025年，能源金属板块实现营业总收入1833.14亿元，同比+18.21%；实现归母净利润152.73亿元，同比+2893.38%。2026Q1能源金属板块实现营业收入633.99亿元，同比+18.46%，环比+22.67%；归母净利润为108.55亿元，同比+378.82%，环比+97.18%。
　　小金属。钨、稀土产品价格大幅上行，助力小金属板块提振。2025年，小金属板块实现营业总收入3179.67亿元，同比+14.71%；实现归母净利润188.68亿元，同比+30.52%。2026Q1小金属板块实现营业收入922.63亿元，同比+35.10%，环比+12.72%；实现归母净利润78.78亿元，同比+87.52%，环比+76.22%。
　　投资建议。建议关注北方稀土（600111）、中国稀土（000831）、金力永磁（300748）、厦门钨业（600549）、湖南黄金（002155）、天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、锡业股份（000960）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、天山铝业（002532）。
　　风险提示。宏观经济波动风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、下游需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。