研发驱动业务发展，打造新成长曲线。公司持续加大研发投入，拓展技术服务的深度与广度。公司重点布局的PCB轴向电机，是以印刷电路板替代传统硅钢片铁芯定子的轴向磁通电机，具备体积紧凑、重量轻、功率密度高、运行噪音低等优势，可广泛应用于新能源汽车、AI服务器热管理、无人机、具身机器人关节电机等对重量与空间敏感的场景。公司已完成PCB轴向电机从物理原理公式验算到有限元仿真的完整工具链搭建，建立了电机控制的模块化设计模型，并采用MBD技术搭建电控软件开发标准流程。产品开发方面，公司自主开发的PCB轴向电机在2025年德国SPS展会成功展出；同时，公司结合客户需求，与汽车行业客户合作开发基于PCB轴向电机技术的热管理水泵等产品。
　　工控和通讯业务持续增长，有望从EMS向ODM扩展。分下游应用看，工控、通讯仍是公司业务份额占比最大的两个行业。其中，公司工控领域下游的全球头部EC风机客户的产品受数据中心风冷需求带动，业务持续增长。公司下游客户的EC风机等产品与传统交流风机相比节能效率高，在高耗能的数据中心冷水机组、机房空调机组等场景极具竞争优势，因此获得较大规模的业务增长，同时公司北美等区域的产能扩张，满足了客户增长的就近供应需求，在客户端的份额持续增加，带来业务体量的增长。通讯行业方面，云厂商资本支出的持续攀升，直接拉动AI服务器与数据中心硬件出货量快速增长，进而带动上游电子制造服务需求放量。相较于传统服务器，AI服务器集成度更高、元器件密度更大，对PCBA贴装精度、散热管理及系统组装工艺均提出更高要求，有望推动EMS行业向高附加值领域升级。另一方面，公司下游的另一客户在整体出售到安费诺后，集团预期推动供应链整合，将给公司带来新的业务机会。长期来看，我们认为公司未来有望从EMS向ODM扩展，进一步巩固市场地位。
　　完善全球产能布局，进一步锁定和客户长期合作关系。公司持续布局海内外产能，形成覆盖全球的制造网点。海外方面，公司布局墨西哥、越南、罗马尼亚三大海外制造中心，支持客户“就近交付”需求，公司不同地区的工厂联系紧密，可以满足客户不同地区间产能快速转移，满足就近交付或降低综合成本的要求。我们认为，全球化产能布局是公司提升长期合作黏性的战略选择。通过打造多点协同、灵活调配的制造网络，公司能够有效帮助客户应对区域市场波动、降低物流与关税成本，从而在持续为客户创造价值的过程中，进一步巩固双方的战略互信与长期伙伴关系。
　　投资建议：公司在EMS领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，有望充分受益下游工控、通讯、医疗等市场对电子产品制造的需求。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润3.0、3.6、4.2亿元，同比分别增长35.4%、19.6%、17.2%，对应PE为20.5、17.1、14.6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料波动风险；行业竞争加剧风险。