事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收24.4亿元，YOY +88.2%；归母净利润0.5亿元，2024年为-2.1亿元。发布2026年一季报，一季度实现营收3.1亿元，YOY +3.0%；归母净利润0.01亿元，YOY +17.03%。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　4Q25业绩大幅转好；盈利能力改善明显。1）季度分析：4Q25，公司实现营收10.3亿元，YOY +304.9%；归母净利润0.3亿元，4Q24为-2.1亿元。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升8.3pcts至18.1%，为2013年以来最好水平；净利率同比提升18.0pcts至2.1%。3）经营计划：2026年，公司的经营目标为实现营收28.55亿元，YOY +17.0%，其中防务业务19.05亿元，YOY+21.1%；光电材料与元器件9.5亿元，YOY +11.6%。
　　防务需求明显回暖；高毛利光电产品出货增加。分产品看，2025年，公司：1）防务产品：主要由西光防务开展，实现营收15.7亿元，YOY +199.3%，占总营收64%，毛利率同比提升11.53pcts至15.6%。2）光电材料与元器件：主要由新华光公司，实现营收8.5亿元，YOY +14.8%，占总营收35%，毛利率同比提升9.23pcts至21.5%，毛利率同比提升较多主要系销售产品结构变动，高附加值红外产品销量同比增加影响所致。
　　费用率降至合理水平；研发投入增加。2025年，公司期间费用率同比减少10.4pcts至15.8%：1）销售费用率同比增加0.03pcts至0.7%；2）管理费用率同比减少5.1pcts至7.8%；3）财务费用率为-0.3%，上年同期为-0.5%；4）研发费用率同比减少5.6pcts至7.5%，研发费用同比增加7.8%至1.8亿元，主要系材料费投入增加所致。2025年，公司经营活动净现金流为-3.7亿元，2024年为0.5亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据13.8亿元，较年初减少15.7%；2）存货7.7亿元，较年初增加43.0%。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕光电领域，现已形成西安、襄阳两地三园区的产业布局，产品包括大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备、光电材料与元器件。2025年，公司光通信核心材料GP已量产出货，标志着公司正式进入功能光学材料新领域。此外，公司把握四足/人形机器人等平台新发展机遇。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是0.86亿元、1.09亿元、1.32亿元。给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等