通读货政报告全文，央行对宏观经济还是处于呵护和边走边看的状态，虽然降息的可能性很低，但流动性收紧的概率也不高。
　　需要注意，此次货政报告有一定“敲打”意味，央行还是关注债券市场利率水平，可以通过流动性和国债买卖进行调控，甚至规范银行甚至非银的行为。
　　因此，在资产荒延续的情况下，市场可以继续做多，但要注意“正carry”的重要性。目前10y国债在CD基础上加点达到30bp，30y国债与10年国债点差接近50bp，性价比凸显，因此我们认为二季度依旧是牛市。
　　关注点1：通胀稳步回升的同时，央行也在关注负面冲击，具体包括地缘冲突、供给冲击和输入型通胀。
　　关注点2：央行对信贷的关注正式降低，更关注总量情况（社融），只要社融增速逐渐回落，债市就处于有利地位。
　　关注点3：二季度内流动性收紧的概率也不高。原因在于，地缘冲突不确定与国内经济金融总量回升前，央行还是要呵护经济并适当维护市场稳定。至于报告说的“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，早在1月就出现过，隔夜利率在[OMO-20，OMO+50]的利率走廊范围内，都算是政策利率附近。
　　关注点4：央行依旧对债券市场运行情况保持关注，同时专栏二重申宏观审慎管理的重要性，4月国债买卖缩量100亿元可能体现了“央行不想让利率过快下行”。专栏三强调了银行在债市利率传导中的重要性，以及非银的不规范行为可能累积风险。但问题是当下的金融机构杠杆并不高，综合久期也不算长，因此央行大概率不会基于债市运行显著收紧。
　　关注点5：央行可能创设新的货币政策工具，作为贷款基准利率，有助于实现“政策利率不变的情况下贷款利率灵活调整”，未来利率政策可能更加“小步走”，对债券市场影响偏中性。
　　关注点6：金融风险处置有底线，中小银行债券依旧可以参与。
　　风险提示：政策理解可能存在偏误，宏观经济超预期，海外风险事件超预期。