处于AI产业链顶端的中美两国对化石能源价格上涨敏感度可能低于其他国家。
　　美伊冲突爆发，市场比较担心国内经济受到负面冲击，但国内价格水平不可避免的上升，从而形成类似于滞胀格局的宏观环境。这意味着股债资产都没有太好的机会。而实际的情况是，4月以来国内资本市场呈现股债双牛的局面，虽然价格水平确实大幅上涨，但基本面数据似乎并未受到美伊冲突的影响。4月制造业PMI继续保持在临界值以上，外贸数据更是明显超预期。
　　为什么会出现这种情况，今年的外贸数据其实透露了较多信心。当前，出口和进口快速增长，AI产业链是重要的驱动因素。而中美处于全球AI产业链的顶端，但恰恰是中美对中东乱局有更强的抵御能力。美国本身就是产油国，本国化石能源能够支撑AI产业链的繁荣。我国虽然不是产油国，但我国能源结构对化石能源的依赖度呈现下降趋势。一方面，清洁能源装机容量占比远远超过传统能源；另一方面，传统能源领域，我国拥有较为丰富的煤炭资源。因而，美伊冲突从能源结构影响我国AI产业链发展的冲击较为有限。
　　因此，当前外贸数据的强劲增长不是简单价格上涨的结果。近两月，制造业PMI新出口订单整体超季节性反弹至临界值以上，4月以来我国港口货物吞吐量环比上升，上周吞吐量超过2.7亿吨，这是美伊冲突以来首次突破2.7亿吨水平。上述指标均表明，贸易量对贸易金额的快速增长有重要的贡献。
　　往前看，4月全球制造业PMI指数达到52.6%，为过去三年的最高水平。这显示全球经济在中美AI引擎前加速扩张。即使当前出口高增长可能存在一些应对地缘政治不确定较高的提前补库行为，但不至于出现明显的外需透支风险。
　　回到国内政策面，既然美伊冲突对基本面的冲击可能低于预期，那么用好用足既定政策就足以完成全年增长，也不会有额外政策的推出。并且，对于资本市场而言，基本面的稳定有助于资产价格对美伊冲突进一步脱敏。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。