事件：4月CPI同比1.2%，预期0.9%，前值1.0%；PPI同比2.8%，预期1.6%，前值0.5%。
　　服务价格上涨带动核心CPI环比回升
　　4月CPI同比较前值回升0.2个百分点至1.2%；环比较前值上升1.0个百分点至0.3%。
　　1、需求有所回升，食品CPI环比降幅收窄
　　4月CPI食品项环比降幅收窄，环比较前值上升1.1个百分点至-1.6%。鲜菜、鲜果、猪肉环比降幅收窄，蛋类环比由负转正。
　　2、服务价格上行带动核心CPI回升
　　(1)核心CPI环比高于季节性。4月核心CPI环比较前值回升0.9个百分点至0.2%，高于季节性0.38个百分点，从具体分项来看，已公布的8个实物分项中，交通工具、通信工具超季节性，其他分项低于季节性。(2)服务CPI环比大幅高于季节性。4月服务CPI环比高于季节性0.96个百分点，在已公布的8个分项中，除租赁房租与教育服务外，其他分项均高于季节性。可以说4月核心CPI的回升主要由服务价格上行贡献。
　　原油价格上涨的影响在4月PPI集中体现
　　4月PPI同比较前值上升2.3个百分点至+2.8%；环比较前值上升0.7个百分点至1.7%。
　　从环比来看，4月PPI环比+1.7%，创2023年以来新高。其中输入性因素贡献1.54个百分点，全球能源价格上行的影响在4月集中体现，是4月PPI环比回升的最主要原因。
　　后续通胀预测：5月CPI、PPI同比均有所回升
　　CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计5月CPI环比在-0.1%左右，同比或在1.3%左右，考虑到中东地缘冲突对油价的影响，我们适当调高对于成品油价格预测，上调2026年全年平均同比至0.9%左右。
　　PPI方面，我们预计5月PPI环比较前值有所回落，同比较前值有所回升，但上行幅度或将明显放缓，假定5月后WTI原油价格中枢回落至90美元/桶，预计全年PPI平均同比或在2.2%左右。
　　风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。