投资要点:
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。
　　2025年：公司实现营收21.96亿元，同比+26.52%；毛利率77.66%，同比-2.28pct。归母净利润11.13亿元，同比+26.04%；扣非归母净利润10.27亿元，同比+25.07%。毛利率有所下滑，主要系公司加速推广“软硬一体化”组合解决方案，智能硬件产品占比提高，导致主营业务综合毛利率同比减少。
　　费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，分别同比+0.39/+0.10/-0.65/+0.02pct，期间费用率27.37%，同比-0.14pct；其中销售费用增长主要系销售人员数量增加、职工薪酬增加。
　　2026Q1：公司实现营业收入5.48亿元，同比+10.53%；毛利率74.51%，同比-3.24pct。利润端增速快于收入，归母净利润3.16亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.89%。费用端看，期间费用率17.70%，同比-4.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，分别同比-0.56/-0.17/-1.03/-3.04pct。
　　1、分产品：各类解决方案均实现增长，“软硬一体化”带动订单提升。
　　1）平面解决方案：2025年实现收入12.93亿元，同比+14.94%，毛利率81.55%，同比下降1.15pct。
　　2）管材解决方案：2025年实现收入4.87亿元，同比+28.20%，毛利率84.40%，同比下降3.14pct。
　　3）其他：2025年实现收入3.22亿元，同比+83.12%，毛利率52.64%，同比提升1.10pct。
　　4）三维解决方案：2025年实现收入0.64亿元，同比+73.73%，毛利率82.65%，同比提升1.98pct。
　　2、高功率市占率稳步提升，主业成长动能延续。
　　伴随功率段上移与国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由2019年约10%提升至2025年约40%。U型链条效应逐级传导，系统级方案顺势放量，规模与利润同步抬升，高功率业务有望继续支撑2026年成长。
　　3、系统级方案加速兑现，软硬一体化壁垒强化
　　公司由模块供应向系统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023年板卡、总线、切割头销量分别同比增长35.09%、92.71%、142.53%；2024年起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集成，马太效应开始显现。
　　4、激光焊接从0到1突破，第二增长曲线轮廓清晰
　　2025年6月下旬埃森焊接与切割展上，20家展示智能焊接机器人或焊接工作站方案的企业中，超过15家采用柏楚电子智能焊接控制系统。公司方案获得产业端认可，逐步演化为“隐性标配”，激光焊接业务有望从0到1后加速迈向1到10。
　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为27.95、37.10、46.64亿元；归母净利润分别为14.23、18.46、23.17亿元；对应P/E分别为31.06、23.95、19.08X。高功率切割国产替代加速，焊接打开第二曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、地缘政治相关风险。