业绩
　　公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入47.69亿元，同比+1.09%；实现归母净利润7.29亿元，同比-27.24%，扣非归母净利润6.85亿元，同比-29.31%。2025Q4实现营收14.00亿元，同比+7.06%，归母净利润-0.03亿元，同比-101.49%，扣非归母净利润-0.16亿元，同比108.30%。2026Q1实现营收11.26亿元，同比+43.58%，归母净利润0.91亿元，同比-35.50%，扣非归母净利润0.77亿元，同比-46.32%。毛利率方面，2025年毛利率为38.33%，同比下降5.62Pct；2025Q4毛利率为34.59%，同比下降4.09Pct；2026Q1毛利率为32.87%，同比下降9.57Pct。
　　短期利润承压，智能水务业务或成为新的利润增长极
　　传统主业：受国内招标数量和价格波动、原材料价格变化以及公司持续加大人员和研发投入等因素影响，利润阶段性承压，但业务结构持续优化。智能水务：在水资源紧张和供水效率提升需求驱动下，智慧水务行业持续发展。智能水表加快替代传统机械水表，计量、通信、营收管理和漏损控制一体化趋势增强。同时，海水淡化和苦咸水净化等相关市场保持增长，为公司业务拓展提供了新的应用空间。2025年营收达2.05亿元，同比增长1670%，公司在巴西、南非等市场推进本地化制造和交付，智能水表及相关解决方案实现批量交付，同时，公司依托相关业务平台拓展水处理相关业务。
　　投资建议
　　我们预计26-28年收入分别为52.64/58.13/64.21亿元（前值为54.54/60.50/-亿元）；归母净利润分别为8.66/9.99/11.06亿元（前值为10.81/12.45/-）亿元，对应PE分别16.4/14.2/12.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。