4月伴随去年基数走低，多项经济数据读数或较3月小幅抬升。工业方面，预计工业增速或在6.2%附近，PMI数据生产指数强于季节性显示出口强势对生产的带动。外贸方面，4月韩国、越南出口增速保持在3月高增速水平，显示全球供应链不确定性增大，海外囤货需求偏强，出口在基数走低之下有望向上修复。社零方面，石油制品消费对社零的拉动进一步增强，但汽车零售拖累也有扩大，预计社零读数或在基数走低之下小幅回升至2.0%左右。
　　对于债市而言，二季度经济数据的扰动边际下降，市场焦点在于资金与供给，对美伊冲突与高油价的定价边际弱化，5月关注特朗普访华对风险偏好与贸易预期的影响。短期看，二季度处于经济运行淡季，4月政治局会议定调平稳，短期政策增量刺激诉求不强，宏观条件维持稳定。债市聚焦于资金条件变化与5月政府债供给高峰带来的影响，但资管“钱多”逻辑有望持续至5月中上旬，且央行重申宽松定调不变，预计资金大幅收紧风险有限，叠加部分配置资金等待进场对上行幅度也有保护，预计10y国债维持1.75%-1.85%震荡。中期看，美伊冲突预期反复、不确定性仍大，全球能源供应能力及油价是否回到战前有待观察，战争预期反复对经济增长亦有潜在影响，基本面重点关注需求分化之下，能源涨价的传导是否顺畅以及对下游需求量的扰动，短期关注企业利润数据的验证。
　　通胀方面，预计4月CPI同比在1%附近，PPI同比或上行至1.7%附近。CPI方面，生猪和鲜菜拖累食品项，但油价上涨和服务价格季节性修复对非食品仍有支撑，预计4月环比在0.1%附近，同比在1%附近；PPI方面，油价上涨仍是主要拉动项、但涨幅有所收窄，预计4月PPI环比回落至0.8%附近，同比或上行至1.7%附近。
　　外贸：出口增速或在4.2%，进口同比或在17%左右。4月PMI数据新出口订单继续上行对应海外囤货需求释放。韩国、越南4月出口同比+48%、+22%左右，与3月持平或略升。4月出口动能与3月基本持稳叠加基数扰动下降，预计同比或升至4.2%。PMI进口与采购同步上升，进口动能仍强，预计同比继续高增长。
　　工业：工业增速或在6.2%。4月PMI生产指数环比逆季节性走升，生产仍有韧性。其中经济新动能生产增势较强，或对应出口需求带来支撑。去年基数较3月下降，预计4月工业增加值同比或升至6.2%附近。
　　固投：4月固定资产投资累计同比或在2.0%。（1）4月基建投资累计同比或在10.0%；（2）4月房地产投资累计增速或在-11.7%；（3）4月制造业投资累计增速或在4.6%左右。
　　社零：社零同比或在2.0%左右。4月1日-26日乘用车零售同比-24%、较3月降幅扩大，汽车消费或继续拖累社零表现。4月美伊局势反复使得油价维持高位，国内汽油价格4月同比+18.5%、较3月增幅扩大对社零带动增强。判断4月在低基数之下或小幅升至2.0%附近。
　　金融数据方面，4月票据利率震荡下行，季初信贷小月票据冲刺“补位”，但去年同期存在低基数，预计4月新增信贷约5000亿元，同比多增约2200亿元；社融方面，4月新增社融或为1.7万亿，同比多增约5674亿元；M2增速或在8.6%附近。
　　风险提示：地缘因素存在较大不确定性。