事项：
　　近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入3.08亿元，同比增长5.07%；归母净利润亏损0.48亿元，上年同期盈利0.02亿元；扣非净利润亏损0.56亿元，上年同期亏损0.07亿元。2026年一季度实现营业收入0.44亿元，同比下滑6.62%；归母净利润亏损0.16亿元，上年同期亏损0.13亿元；扣非净利润亏损0.19亿元，上年同期亏损0.14亿元。
　　评论：
　　营收保持增长，利润转亏受费用、毛利率影响。2025年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长5.07%，主要系网络安全产品与服务、网络空间地图收入增加所致；利润方面，公司归母净利润由盈转亏，主要系费用增加、毛利率下降所致，其中研发费用和销售费用分别为0.84亿元、1.41亿元，分别同比增长18.69%、12.85%，2025年毛利率为65.45%，同比下降7.19pct。
　　产品升级，守护空天一体化安全。公司场景化实战安全、网络空间地图、卫星互联网安全业务协调发展，守护空天一体化安全。其中，卫星互联网安全业务加速落地，已形成实质性收入贡献，推出了卫星通信加密、高速链路加密、卫星互联网测绘等“4产品+1服务”完整方案，其中自主研发200G高速链路加密网关，加密时延低至3微秒，且通过中国信通院泰尔实验室检测，核心算法与硬件100%自主可控。
　　一季度业绩承压。2026年第一季度公司实现营业收入0.44亿元，同比下滑6.62%；实现归母净利润亏损0.16亿元，同比亏损扩大；费用侧，研发、销售、管理费用合计5457.5万元，同比下降3.96%；毛利率为65.77%，同比下滑8.52pct。
　　投资建议：考虑2025年收入增速承压，利润受费用、毛利率影响，公司在卫星互联网领域处于加速落地状态，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为3.73/4.52/5.44亿元（2026-27年原值为5.01/6.40亿元），对应增速21.0%/21.0%/20.5%；归母净利润为0.04/0.25/0.47亿元（2026-27年原值0.91/1.31亿元），同比分别为扭亏/474.8%/93.1%；对应EPS（摊薄）分别为0.06/0.33/0.63元。估值方面，结合参考可比公司与历史估值，我们给予公司2026年10x PS，对应目标价49.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。