调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营改善趋势，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS为0.00/0.08/0.16元（2026-2028年原值为-0.03/0.00/0.05元）。考虑公司为重资产企业，采用PB估值；参考行业平均，给予公司2026年1XPB，调整目标价至5.26元，维持“增持”评级。
　　受益降本增效扭亏为盈，现金流明显改善。2026Q1公司实现营业收入15.48亿元，同比-4.2%；主要系自营数量下降。2026Q1公司归母净利润0.48亿元，同比+109.3%；扣非净利润0.01亿元，同比+100.5%；利润改善主要是由于单体商场的盈利能力显著改善，投资性房地产公允价值变动损失大幅缩窄，同时公司持续降本增效、降低融资成本，期间费用大幅降低。2026Q1公司经营活动现金净流4.13亿元，同比+268.8%，主要是公司提效控费导致经营性流出减少所致。
　　增值服务叠加二手房回暖，有望带动后续GMV改善。公司在商场增设服务中心，推动公司业务从商业租赁去转化，为消费者提供家居清洗、维护、维修、延保的服务增值，促进未来GMV的增加。公司智能家电、新零售类家居、新能源汽车等成长性品类，也会对未来场内GMV带来一定的增长。同时，近期二手房回暖以及地产政策刺激交易量提升，预计3-6个月后传导到家居卖场，后续交易性房产需求刺激及存量装修的刚需能带动场内的销售。
　　新五年战略定位明确，打造“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”。未来战略端，公司一方面聚焦主业升级，通过提升商业内容、做好商业运营、闭环商业模式、增长空间价值，成为“家居生活新商业运营商”。其次，公司拓展第二曲线，为品牌工厂提供经销商赋能、进口服务等全链路服务，打造“降本增效+资源整合”的供应链服务体系，探索布局公装、出海（SaaS+供应链）等业务，成为“家居产业生态服务商”。公司2026年明确推进轻重资产分离，推进REITs项目的申报；通过套餐化、场景化、家居生活百货化等方式，重塑家居卖场的吸引力。
　　风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产市场变化