月度行情及展望
　　2026年4月，全球贵金属市场震荡运行，COMEX黄金主连月度跌幅1.35%，沪金主连月度跌幅0.39%；COMEX白银主连月度跌幅1.48%，沪银主连月度跌幅0.90%。首先，中东地缘乐观预期与悲观现实反复横跳，构成了全月宏观方面的最大影响变量，美伊和谈的乐观预期与双方互不信任的现实相互交织，和谈进程曲折反复，导致市场风险偏好频繁切换；其次，“沃什交易”与美联储议息会议也影响着贵金属价格预期。上周三美联储维持利率不变，但是围绕政策宽松倾向存在严重分歧。另外，美国总统特朗普提名的美联储主席人选沃什通过了参议院关键确认程序，这为他在未来几周接替鲍威尔铺平了道路。参议院最早可能在5月11日当周对沃什的提名进行表决。若届时举行投票，沃什有望在5月15日宣誓就职。最后，数据方面，美国3月CPI同比大幅攀升至3.3%，创近一年来新高，环比涨幅达0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅，但核心CPI同比仅录得2.6%、环比0.2%，双双低于市场预期。这一结构显示出油价上涨对整体通胀的冲击明显，但尚未显著向核心通胀传导，剔除能源后的基础通胀仍具韧性且相对可控。另外，美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高；3月核心PCE物价指数年率3.2%，与预期一致，前值为3.0%；3月核心PCE物价指数月率0.3%，与预期一致，前值为0.4%。整体来看通胀有所上升，经济仍有韧性，后续降息的时间恐会推迟。
　　展望5月，我们认为关键变量是中东地缘的演变和沃什上任后的政策表态。月底，美国总统特朗普敦促德黑兰尽快签署协议。德黑兰警告称，如美国继续封锁与伊朗有关联的船只，将采取“前所未有的军事行动”。另外，参议院最早可能在5月11日当周对沃什的提名进行表决。若届时举行投票，沃什有望在5月15日宣誓就职。短期来看，油价高位带来的降息延后的预期仍会使贵金属承压；但我们认为黄金更受益于地缘长期不确定性的避险需求和美国经济愈发显现的滞胀现象而逐渐走强，另外长期来看去美元化趋势和财政货币化并未发生转向，这在根本上对黄金形成支撑。而白银方面，白银市场规模相对较小、投机资金占比相对较大，对资金流向更敏感。同时具备工业属性，能源价格上涨引发经济衰退担忧，光伏需求预期走弱也在一定程度上对银价形成拖累。但全球白银供需缺口仍旧存在且下游新兴领域需求仍旧旺盛，加之当前库存仍旧处于低位，故长期来看白银仍将维持上行趋势，但上行流畅度受地缘冲突变化会有所反复，波动率会大于黄金。策略方面仍旧建议逢低做多为主，切实做好风险控制。后续重点关注中东地缘演绎、沃什后续政策及白银下游光伏需求情况等。