投资要点:
　　AI应用分发入口持续繁荣，技术驱动下毛利率持续提升。
　　2025年公司实现营业总收入20.77亿元（yoy+31.57%），毛利率为25.31%（yoy+2.41pct），主要系AI驱动降本增效，实现成本管控能力与经营效率显著提升。收入结构来看，数据流量业务实现收入20.49亿元（yoy+33.36%），毛利率为24.46% （yoy+2.79pct），构成核心增长引擎。2025年公司旗下AI应用分发平台总注册用户达3.62亿人（yoy+7.74%），新增注册用户数2469万人，月活达1505万人，平台商家移动应用超5900个，AI应用分发入口持续繁荣。2026Q1公司实现营业总收入5.47亿元（yoy+12.81%），收入保持稳健增长。2026Q1公司毛利率为29.91%（yoy+11.77pct），AI赋能下毛利率持续提升。
　　盈利能力持续修复，回款能力有所增强，经营质量稳步提高。
　　2025年公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为7.56%/11.94%/1.77%，同比分别-0.11/+1.21/-1.52pct，主要系人工费用、广告及业务宣传费增加。2025年公司实现归母净亏损-4885万元，主要系计提商誉减值、长期股权投资减值合计7081万元，剔除资产减值因素后实现净利润2196万元，盈利能力持续修复。2026Q1公司销售费用为4074万元（yoy+53.22%），主要系数据流量业务的销售投入加大。公司回款能力有所增强，2026Q1经营性活动现金净流量净额为7701万元（同比由负转正）,主要系数据流量业务应收账款余额减少，业务回款增加。2026Q1实现归母净利润3024万元（yoy+ 476.94%），经营质量稳步提高。
　　“一基多模”打造技术矩阵，AI营销、出海等打开多维成长空间。
　　2025年公司已形成“一基多模”技术矩阵，天星基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型、Behavision空间智能大模型持续迭代。AI营销方面，公司通过Flint、CineART等多模态工具实现AI生成视频超12.5万支，并引入RAG等技术，实现直播电商互动总量达683.3万条，其中AI互动占比89.52%。出海方面，公司面向出海客户打造了Flow工作流引擎，并推出海外平台3uTools实现用户快速增长，2025海外业务收入达5737万元，同比增长568%。公司后续将进一步增强多模态理解、智能推荐、时序决策、3D生成等关键能力，并探索“Token出海”等新商业模式，在AI营销、AI应用分发、智慧能源、空间智能MaaS、出海等多维布局，打开成长空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入为25.91/31.04/36.59亿元，归母净利润为0.67/1.05/1.45亿元，对应PS为4.07/3.40/2.88X。公司以“一基多模”打造技术矩阵，AI营销、AI应用分发等多维布局打开成长空间，基于此，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、广告营销政策变化、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI技术发展不及预期、舆情风险、业绩增长不及预期等风险。