2025年营收增长29.3%，归母净利润增长80.8%。公司发布2025年报，2025年实现营收14.57亿元（同比+29.3%），实现归母净利润1.04亿元（同比+80.8%），实现扣非归母净利润0.73亿元（同比+177.1%），经营活动净现金流-0.50亿元（同比-229.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.34亿元（同比+86.9%\环比+3.4%），2025Q4公司单季度归母净利润0.52亿元（同比+261.3%\环比+4.2%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.46亿元（同比+239.4%\环比-0.5%）。公司利润分配预案为，预计共分配现金红利人民币39,382,927.00元（含税），占2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的38.01%。
　　2026年一季度实现开门红，利润增幅显著。公司同期披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收6.44亿元（同比+113.5%\环比+48.4%），一季度归母净利润2.04亿元（同比+2561.7%\环比+288.5%），一季度扣非归母净利润1.90亿元（同比+15010.3%\环比+315.0%）。
　　拓展应用领域，新产品新业务收获新发展。公司主营数控刀具产品和硬质合金制品，广泛应用于加工高温合金及钛合金、不锈钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料工件，下游领域主要为通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域。2025年，公司新增整体硬质合金刀具3000余种，新增数控刀片及数控刀体品种5500余种，并持续聚焦高端刀具的进口替代，推出多款高性能铣刀片、整体硬质合金刀具，在航空航天、汽车、风电等领域取得重要成效。2025年，公司数控刀具产品销售量10667万片，同比增长27.55%，硬质合金制品销量1572.4吨，同比增长2.55%。2025年，公司数控刀具产品实现主营业务收入80,434.39万元，同比增长34.53%，硬质合金制品实现主营业务收入61,361.29万元，同比增长22.45%。其中，新业务拓展成效显著，实现棒材销售收入25,703.08万元，同比增长55.97%，实现整体刀具销售收入11,205.99万元，同比增长93.84%。
　　钨价上涨叠加产能释放，连续两个季度净利率环增。2025年，公司毛利率为21.73%，同比-0.93pp；净利率为6.69%，同比+1.82pp。其中，2025Q4，公司毛利率为26.84%（同比+16.41pp\环比+1.27pp），净利率为11.39%（同比+26.26pp\环比-0.34pp）。2026Q1，公司毛利率为44.51%（同比+26.21pp\环比+17.68pp），净利率为31.46%（同比+29.26pp\环比+20.07pp）。公司的盈利能力提升来自两方面因素：（1）2025年，硬质合金刀具的主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，硬质合金刀具产品价格也相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具有资金优势和规模效应优势，实现量价齐升。（2）2025年，公司数控刀片项目完成产品结构升级，下半年产能利用率大幅提升。同时，数控刀具产业园项目产能逐步释放，进一步提升了公司盈利能力。
　　产能进入投放期，在建工程同比下降。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为1.95亿元（同比变动-49.8%），2025年报告期末，在建工程金额为0.48亿元（同比变动-1.03亿元）。主要在建工程投向为数控刀具产业园2期、钨材等产能项目，累计投入进度均超过60%，随着前期项目转固进入产能投放期，在建工程金额同比下降。
　　存货金额同环比高增长，原材料储备充裕。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.16亿元（同比变动+7.8%，环比变动+105.4%），存货金额为7.27亿元（同比变动+15.2%，环比变动+4.4%）。2026Q1期末，公司合同负债金额为0.25亿元（同比变动+73.1%\环比变动+60.7%)，存货金额为9.24亿元（同比变动+47.4%\环比变动+27.0%)。公司存货增长主要为原材料、在产品的金额增长，合同负债增长主要为预收款金额增长。
　　盈利预测。预计公司产能持续释放推升产品销量增长，原材料价格维持高位，同时公司产品在原材料顺价和结构优化的背景下，实现单价和毛利率提升。预计2026-2028年公司营收24.8亿元、31.0亿元、34.1亿元，归母净利润5.67亿元、5.75亿元、6.54亿元，考虑公司在棒材、刀具、应用的产业链一体化优势以及PCB等新兴领域拓展空间，2026年业绩的合理市盈率25-30倍，合理区间89.2元-107.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：钨等原材料成本大幅波动，订单获取规模不及预期，主营业务毛利率走低，高端数控刀具市场产品导入受限，新领域拓展进度不及预期