核心观点：公司25年体育赛事收入高增，其他业务略有调整，导致报表口径收入增速低于体育赛事收入增速。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。公司25年实现收入4.97亿元，yoy+12.8%，创历史最高收入；实现归母净利润-0.07亿元，继续减亏。我们认为，当前核心在于跟踪公司收入增速情况，根据25年业绩调整此前盈利预测，预计26—27年公司归母净利润0.25/0.39/0.53亿元(之前盈利预测26/27年分别为0.46/0.66亿元)，维持“增持”评级。
　　 25全年体育赛事业务高增，其他业务调整。25全年，体育赛事经营业务收入3.45亿元，yoy+28.0%；体育场馆经营业务收入1.02亿元，yoy-10.2%；市场营销服务业务收入0.32亿元，yoy+6.7%；体育俱乐部经营、体育装备制造与销售、数字体育、其他业务都出现双位数收入下滑。公司收入核心项体育赛事经营保持高增，已占到总收入69%。另一项核心业务体育场馆经营，收入下滑主要因路虎体验中心合同到期关闭。
　　公司25年营业利润已转正，因扣除少数股东损益导致归母利润为负。25年公司实现营业利润0.15亿元，同比扭亏，但少数股东损益0.26亿元致使归母净利润为负。少数股东损益主要源自控股公司Top Speed，该公司25年实现营收1.9亿元，净利润0.46亿元。
　　 26Q1整体经营稳健。26Q1，公司实现收入1.05亿元，yoy-3.2%；实现归母净利润603万元，yoy-6.4%，26Q1因股份支付成本拖累业绩，若剔除后，归母净利润增长14.4%。公司26Q1整体经营稳健，新赛季高尔夫赛事（26年中巡赛）于2026年3月8日开始，预计在后面几个季度贡献收入增量。
　　公司海南项目全力推进，已全面进入建设阶段。根据公司26年一季报，海南新能源汽车体验中心项目核心工程——国际二级标准赛道及赛事综合楼已全面进入建设阶段。26年2月再次增资后，公司的海南发展中心的注册资本由2.45亿元增至3.08亿元。
　　风险提示：体育产业链发展不及预期风险；汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险；高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不及预期的风险。