铜
　　隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜进口窗口打开，维系小幅盈利状态。宏观方面，美国上周首次申请失业金人数回升至20万，低于预期值20.5万，续请人数创2024年1月以来新低，就业市场整体保持稳定。美国国际贸易法院裁定特朗普援引1974年《贸易法》征收的全球10%关税缺乏法律依据，涉案关税于今年2月24日正式生效。美伊地缘冲突再起波澜，伊朗称美违反停火空袭、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击。库存方面，LME库存增加600吨至398325吨；Comex库存增加1266吨至562338吨；SHFE铜仓单下降558吨至92441吨，BC铜仓单增加1105吨至12016吨。美伊局势再起波澜，影响昨晚铜价表现。从基本面来看，虽有国内持续去库的支撑，但海外高库存仍然是掣肘，此前市场担忧硫磺短缺的问题导致供应扰动，若美伊达成协议，或导致该风险降低，降低基本面利多效应，持续关注霍尔木兹海峡通航之势。昨晚走势再次提醒市场，美伊局势及霍尔木兹海峡通航问题仍是重心，整体上仍不宜过度乐观，逢低做多是主基调。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2867元/吨，跌幅0.03%。持仓增仓11678手至31.1万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2606收于24410元/吨，涨幅0.12%，持仓增仓507手至29.1万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2606收于22920元/吨，跌幅0.71%。持仓减仓82手至7388手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2674元/吨。铝锭现货贴水扩至100元/吨。佛山A00报价回跌至23870元/吨，对无锡A00报贴水170元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南南昌广东无锡上调50-150元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调455元/吨。氧化铝广西检修产能将逐步复产，叠加此前新增产能爬坡，短期扰动消退后供应重回宽松，同时矿端成本底线抬升叠加高位社库和仓单及近月交割压力，预计氧化铝宽幅震荡，反弹遇阻后重回弱势震荡节奏。电解铝方面，假期内美伊谈判局势反复未决，叠加外盘多方消息扰动能源与金属市场。海外制造业数据温和回暖，宏观风险偏好回升。受假期影响，国内需求修复节奏将受到复工节奏阶段影响，库存集中到货后铝锭延续累库节奏，去库拐点延后概率较高，而LME铝在库存去化、供应扰动影响下存在高位支撑。铝价维持高位震荡，顶底约束格局仍将延续，内外价差波动加大。出现趋势性行情仍待去库拐点兑现，建议重点跟踪铝锭库存表现及节后下游复工速度。
　　镍
　　隔夜LME镍跌0.44%报19115美元/吨，沪镍跌0.94%报147950元/吨。库存方面，LME库存增加1026吨至277890吨，SHFE仓单增加519吨至70394吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。消息面，印尼财政部长Purbaya Yudhi Sadewa表示，政府计划对煤炭和镍等大宗商品征收出口税和暴利税，以减轻国家预算补贴增加带来的负担。印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本，近日钢厂高镍铁采购价上移至1175元/镍（舱底含税）。不锈钢成本进一步被夯实，不锈钢市场提货积极性提升带动库存去化，价格中枢向上抬升，5月预估排产378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增加9.17%，其中300系204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。供应端减产逐步兑现，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻，且一级镍库存压力仍然较大。因此，后续来看，若供给端减产进一步带动库存去化，届时将给价格正反馈。同时，从当前阶段来看，政策基本落地兑现，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放。