事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收83.52亿元，同比增长1.39%；净利润24.27亿元，同比下降9.88%；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%；扣非净利润23.90亿元，同比下降7.76%。利润端降幅收窄。在汇率中性情况下，2026Q1营收同比增长2.55%；剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。
　　国际业务引领增长，发展中国家和欧洲市场表现亮眼。报告期内，公司深化海外本地化布局和高端客户群突破，国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，营收占比达53.27%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超25%。因国内医疗设备行业仍处于弱复苏周期，2026Q1公司国内业务有所承压，报告期内国内收入同比下降11.13%至39.03亿元。其中，IVD与新兴业务已成为拉动国内业务增长的重要基本盘，2026Q1国内新兴业务同比增长超过18%，占国内收入比例达23%，国内IVD业务收入已占到国内收入的一半。2026年国内业务有望重回正增长。
　　新兴业务快速放量，IVD平稳增长。报告期内：（1）新兴业务：实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，营收占比达16.74%。其中，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长，新兴业务逐渐成为新增长引擎。（2）IVD：实现收入31.93亿元，同比增长4.96%，营收占比提升至38.23%。国际IVD业务增长超过20%，国际免疫业务增长超30%。国内IVD业务市场份额稳步提升，2026Q1免疫、生化和凝血的平均市占率上升至13%（2025年中期为10%）。（3）生命信息与支持：实现收入22.64亿元，同比下降5.86%，其中国际生命信息与支持业务同比增长15%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至79%。（4）医学影像：实现收入13.96亿元，同比下降11.83%，其中国际超声业务增长超过10%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至67%。
　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，短期内受到宏观环境及政策多重影响，国内主营业务有所承压，但公司持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我们预计2026~2028年公司营收分别为355.80、396.79、445.70亿元，归母净利润分别为86.81、99.39、117.95亿元，对应EPS分别为7.16、8.20、9.73元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为179.00-214.80元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内业务复苏进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，在研产品上市销售进度不及预期，国际贸易摩擦等风险