投资要点
　　英科医疗披露2025A&2026Q1业绩
　　2025A公司实现营业收入99.3亿元，同比+4.2%，实现归母净利润10.1亿元，同比-31.0%。我们预计2025A公司主营利润约为10亿元。26Q1单季公司实现营收28.9亿元，同比+15.8%，归母净利润0.10亿元，同比-97.2%。我们预计26Q1公司主营利润约为3.8亿元。26Q1归母利润表观承压主要受汇兑+投资理财公允价值变动损失影响，我们认为主营利润表现符合预期。
　　丁腈手套表现稳健、内销增长优异
　　分业务看，2025A公司个人防护/康复护理/其他产品分别实现收入88.4/ 4.5/ 6.4亿元，分别同比+2.7%/ -2.1%/ +38.1%，其中个人防护业务维持稳健表现；分区域看，2025A公司境内/境外收入分别为17.7/ 81.5亿元，分别同比+21.7%/ +1.1%，内销保持快速增长趋势。年内公司一次性手套产能达1030亿只，其中丁腈手套年化产能700亿只，PVC手套年化产能330亿只。
　　受格局优化+行业提价，看好公司Q2利润弹性释放
　　受上游原料丁二烯、丁腈胶乳成本上涨+供给短缺，以及海外天然气成本大幅攀升等影响，丁腈手套行业供给端持续出清，丁腈手套报价持续提涨。公司控股2家、参股2家丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳原料供给端有充分保障。同时公司产线成本优势突出，充分受益行业格局优化+产品报价提涨，我们认为公司Q2利润弹性有望充分释放。
　　26Q1毛利率明显提升，汇兑影响财务费用率
　　2025A公司毛利率为24.12%，同比+0.5pct，26Q1公司毛利率为26.57%，同比+2.4pct，我们认为主要受益海外产能释放+国内产能稳步提价+公司持续降本增效。同时从期间费用率来看，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-0.4/ -0.7/ +7.5pct，其中销售/管理/研发费用率均有所节降，财务费用率主要受汇兑等因素影响。
　　盈利预测与估
　　公司为成本优势绝对领先的全球一次性手套龙头。从远期看，公司一次性手套全球产能布局日益完善，主业份额稳定提升。供应链端，公司在丁腈胶乳原料端卡位深厚；同时内销业务持续快速增长，未来空间广阔。我们坚定看好公司三年维度成长。我们预计公司2026-2028年实现营收144亿元、166亿元、183亿元，同比+45%、+15%、+10%，实现归母净利润25.9亿元、32.3亿元、37.6亿元，同比+156%、+25%、+17%。当前市值对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料成本大幅波动、关税政策风险、产能投产进度不及预期、行业竞争加剧等。