投资要点：
　　公司发布2025年及2026Q1业绩公告。2025年公司实现营收172.4亿元，同比+0.47%；归母净利润15.92亿元，同比+13.05%，其中，2025Q4公司营收46.37亿元，同比5.4%，归母净利润4.12亿，同比+40%，主要因为2024Q4因武汉艾特出表以及股份支付费用等基数较低。2026Q1公司营收37.93亿元，同比+2.55%，归母净利润2.46亿元，同比+1.95%，剔除股份支付影响调整后归母净利润同比更优。
　　国内消费电子需求静待修复，2025年海外收入同比+20.3%，增速亮眼。1）分业务看：2025年公司纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品营收分别为123.7亿元、25.0亿元、12.9亿元，分别同比-0.4%、-0.2%、+1.7%，下游消费电子需求偏弱，据IDC数据，2025年中国手机出货量2.85亿部，同比微降0.6%。2）分区域看：2025年公司国内和海外分别实现营收111.1亿元和61.3亿元，分别同比-7.9%和+20.3%，公司一方面推进越南、印尼、墨西哥等生产基地建设，年内印尼环保工厂顺利投产；另一方面以收购方式切入市场，2026年2月公司收购匈牙利印刷包装公司Gelbert 60%股权。
　　受益于降本增效、结构优化、智能化改造，盈利能力有望强化。2025年公司毛利率25.51%，同比+0.72pct，2026Q1公司毛利率25.05%，同比+2.9pct，我们预计公司受益于降本增效、结构优化、智能化改造，盈利能力有望强化。费用端来看，2025年公司销售、管理费用率分别为2.97%、6.49%，同比+0.03pct、+0.15pct；2026Q1公司销售、管理费用率分别为3.01%、7.39%，同比+0.21pct、+0.27pct。
　　“1+N+T”战略稳步推进，新业务多点开花。1）“1”：包装主业稳健，拓展重型包装等高价值赛道。2）N业务：华研科技在3C转轴模组、服务器液冷零组件方面优势突出，将加大金属新材料领域的研发投入；仁禾智能切入智能眼镜充电盒包装业务，并迅速获得头部客户认可；裕同新材聚焦3C电子领域，联合终端厂商实现折叠屏手机铰链“碳纤维+PEEK”一体化注塑等产品的规模化落地；华宝利围绕AI智能硬件、机器人EMS代工，持续推进新项目导入；公司注塑业务聚焦智能清洁家居、积极拓展高成长赛道。3）T业务：设立创研中心，聚焦前沿技术。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为18.08、19.95、21.21亿元，同比+13.5%、+10.4%、+6.3%，对应2026年4月29日收盘价的PE为19.7、17.8、16.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能投放不及预期风险