投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收46.41亿元，同比+242.66%；实现归母净利润3.47亿元，同比+424.74%；毛利率13.92%，同比+6.26pct；净利率7.48%，同比+2.78pct。26Q1实现营收0.80亿，同比-81.66%，环比-91.75%，实现归母净利润0.13亿，同比-79.03%，环比+4935.83%；毛利率18.59%；净利率14.77%。
　　2025年销售规模大幅提升，26Q1海风开工淡季短期承压。2025年，国内海风项目建设加速，公司塔筒、桩基及导管架产品交付规模大幅提升，销售放量同步带动毛利率明显改善。分产品看：塔筒销售168套，收入12.65亿元，同比+295.18%，毛利率10.94%，同比+3.04pct；桩基销售314套，收入26.87亿元，同比+214.52%，毛利率15.78%，同比+11.49pct；导管架销售65套，收入6.14亿元，同比+346.82%，毛利率3.15%，同比-1.64pct。2026Q1国内海风项目开工量较少，受此影响公司销售规模大幅下滑。
　　在手订单储备充沛，持续布局产能建设。在手订单方面，截至2025年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.61亿元，预计将于2026年度确认收入。产能方面，目前公司已基本完成全国沿海的生产基地战略布局，已完全投产的基地包括：海力海上、海力装备、海恒设备、海工能源、海力东营、海力乳山、海力风能、海力如东、海力启东（一期）9个基地，随着公司新基地产能陆续启动生产，盈利弹性有望逐步释放；与此同时，海力滨海、广东湛江、海力启东（二期）、海力海上温州等4个基地在同步推进建设。
　　投资建议：国内海风项目建设节奏提速，有望推动公司销售规模提升和盈利改善，叠加新增产能爬坡及交付结构优化，量利弹性可期。预计公司2026-2028年归母净利润为5.57/10.12/13.40亿元，对应4月30日收盘价的PE分别为24.4/13.4/10.1倍，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；海外贸易政策变动