事件：公司于4月16日/27日发布2025年报/2026一季报，2025年营收85.75亿元，同比+9.96%，归母净利润18.99亿元，同比+16.6%。1Q26营收24.57亿元，同比+29.48%，归母净利润4.53亿元，同比+5.66%。
　　海外市场韧性强，收入贡献已超8成：分区域看，公司2025年境内收入14.15亿元，同比-14.16%，毛利率29.60%，同比+3.21pct，境外收入64.32亿元，同比+16.45%，毛利率34.48%，同比-1.38pct。公司美国臂式产品拓展持续加快，欧洲市场双反关税具备行业优势，新兴市场保持快速增长，同时不断完善全球渠道建设，海外销售有望持续向好。全年高空作业平台销量54605台，同比+2.55%，均价同比上行。
　　毛利率保持稳定，汇兑波动影响短期利润：2025年毛利率为34.26%，同比-0.79pct；净利率22.15%，同比+1.26pct；经营性现金流净额13.12亿元，同比-6.04亿元。1Q26毛利率为33.81%，同比-6.75pct，主要系去年同期基数较高，与2025全年的34.26%相比降幅不大，净利率为18.44%，同比-4.15pct，期间费率10.35%，同比+1.09pct，其中汇兑影响财务费率同比+8.23pct，其他费率均有明显下降。
　　产品矩阵日益完善，差异化竞争优势显著：公司高端产品储备丰富，电柴混动同平台，针对细分领域推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，在欧美降息的背景下，随着需求逐步复苏，公司产品竞争力有望进一步显现。
　　 投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润21.27/25.76/29.85亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，关税反复扰动风险，原材料价格上涨超预期。