五一期间美以伊冲突不确定性仍然较高，霍尔木兹海峡何时解封尚未明确。主要科技巨头公布一季度财报，再度上调26年资本开支指引。此外，海外主要央行4月货币政策会议均按兵不动，整体表态偏鹰；日元贬值到关键点位触发日本当局再次干预外汇市场；从经济数据看，美国增长维持韧性，4月ISM制造业PMI维持较高读数，欧元区增长小幅走弱。虽然中东局势仍有不确定性，但科技巨头上调资本开支指引提振海外市场风险偏好，美股上涨，加之上游硬件逻辑凸显，韩国、中国台湾股市显著跑赢。
　　一、美伊局势仍具不确定性，主要央行4月议息会议均按兵不动
　　中东局势仍未明朗，美伊双方现有方案仍然存在分歧，美方“自由行动”计划受阻，伊朗称使用导弹袭击美国军舰。5月2日，伊朗提出14点方案，但特朗普随即表示不满意；4日，特朗普宣布启动“自由行动”计划，引导未直接卷入战事的商船驶出霍尔木兹海峡。伊朗谴责此举违反停火协议，称使用导弹袭击美国军舰，阿联酋称遭伊朗警告打击，冲突有再度升级风险。
　　海外主要央行4月议息会议按兵不动，但表态整体均更为鹰派。其中，鲍威尔宣布留任理事，3名票委要求删除声明中可能引发降息预期的“宽松倾向”表述；日央行支持加息的委员数量增加；欧央行行长拉加德表态称，加息已提上日程；英国央行声明沿用“必要时采取行动”的措辞。
　　日本官方干预外汇市场，日元出现明显升值。日元跌破160关键点位后，日本当局于4月30日出手干预，日元单日急升逾3%，且官员或暗示后续行动空间仍在；5月4日日元再度短暂急升，市场猜测当局二度入场。但若无利率政策配合，仅凭干预难以扭转日元基本面走弱趋势。
　　二、美国经济展现韧性,欧元区增长放缓,科技巨头上调26年资本开支指引
　　财政宽松及资本开支推动美国一季度GDP回升，欧元区增长放缓。一季度美国GDP季比折年增速从去年四季度的0.5%回升至2.0%，私人消费+投资增速回升至2.5%，退税等财政扩张对居民消费提振效果初显、AI相关企业资本开支提振投资，政府消费+投资反弹，净出口为主要拖累。美国4月ISM制造业PMI维持较高读数（52.7），中东冲突下供应链担忧仍然存在，供应商配送指数延续走高。高频数据上，美国经济增长读数回升，就业数据仍在改善，房贷利率反弹。此外，欧元区2026年一季度GDP增速小幅放缓，其中，德国、西班牙、意大利表现较好，爱尔兰成为明显拖累。
　　主要科技大厂上调2026年资本开支指引，印证美国双速经济逻辑，且AI产业链的硬件约束更为凸显。四家云厂2026年资本开支指引达7100亿美元，同比增速升至80%以上。此外，头部科技公司大规模启动人员精简，除了生产率提升因素外，大规模AI基础设施投入也对劳动力支出形成挤压。
　　三、全球风险资产整体回暖，AI硬件逻辑凸显，但中东局势仍扰动油价
　　五一假期前后（4月29日到5月4日），全球风险资产整体回升，债券收益率分化，美元贬值，但中东局势扰动油价。股市方面，科技巨头上调26年资本开支指引、收入与盈利偏强，美国三大股指上涨；AI产业链外溢效应持续，特别是上游硬件逻辑凸显，韩国、中国台湾股市显著跑赢。债市方面，美日韩国债10年期收益率上行，欧洲则小幅下行。外汇方面，欧央行鹰派信号叠加日本当局干预外汇市场，美元指数走弱，欧元、日元均明显升值。大宗商品方面，7月布伦特原油期货先跌后涨，前期受美伊谈判进展及产油国增产预期压制，5月4日伊朗称对霍尔木兹海峡附近美军舰动用导弹后单日急涨5.7%；贵金属升高后回落，铜价持平。
　　风险提示：AI资本开支不及预期，中东冲突再升级。