公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入57.7亿元，同比+9.1%，实现归母净利润2.43亿元，同比+17.9%，其中2025年第四季度，公司实现营业收入16.3亿元，同比+10.1%，实现归母净利润0.50亿元，同比-47.0%。2026年第一季度，公司实现营业收入13.1亿元，同比+18.4%，实现归母净利润0.66亿元，同比+38.0%，业绩符合市场预期。公司同步发布2025年度利润分配预案，拟按每10股派发现金红利人民币2.00元（含税），合计派发现金红利人民币约1.72亿元。
　　 2025年鸡肉价格继续探底，降本增效实现毛利率小幅回升。2025年公司共销售鸡肉产品61.7万吨，同比+11.6%，销量继续维持稳步增长。公司鸡肉产品共实现营业收入50.16亿元，同比+7.84%，销售毛利率为5.96%，同比+1.29pct。按公司销售月报计算，整体鸡肉产品的销售均价为8736.5元/吨，同比-5.1%，产品价格继续磨底。2026年一季度销量增速有所放缓，销售价格触底回升。参考公司销售月报，2026年第一季度，公司销售鸡肉产品13.4万吨，同比+6.8%，销售均价为9327.4元/吨，同比+10.4%，鸡肉产品共实现销售收入为12.5亿，同比+17.9%。参考公司年报，诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目，截至目前已有36个商品鸡养殖场投入生产，其余2个预计在今年相继建设投产。2025年诸城项目商品代肉鸡的出栏量为0.77亿羽，伴随产能落地，仍将支撑26-27年的鸡肉产量增长。
　　费用控制良好，现金流持续转好，分红明显提升。公司2025年取得经营活动产生的现金流量净额为6.79亿元，较2024年增长超5亿元（2024年为1.55亿元），公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.39%/1.51%/-0.62%，同比+0.07pct/-0.11pct/+0.39pct。按照公司当前分红预案计算，2025年全年现金分红将达到2.58亿元（中期分红0.86亿元），创上市以来新高。股利支付率为106.2%，连续第二年超过100%（24年为104.4%）。按当前股价计算，股息率达到4.69%。
　　看好鸡肉价格底部回升，公司股息率已具备较高安全边际，维持“增持”评级。24-25年餐饮与团餐消费低迷，鸡肉需求端没有有效提振，与此同时随着国产种鸡的推广，终端产品（肉毛鸡与鸡肉）的供给波动收窄，整体供给偏充裕，因此鸡肉价格整体磨底，大型企业在饲料价格下行的背景下，依靠降本增效实现业绩的企稳回升。向后展望，我们看好国内消费的触底回升，餐饮、团餐渠道的改善有望带来提振鸡肉消费需求，同时海外引种的波动和阶段性断档，也有望在年内提振产业链整体价格中枢。由于公司销量增长的节奏慢于我们此前预期，同时鸡肉价格的景气回升进程较为缓慢，我们下调了公司2026年盈利预测，并新增27-28年预测值。预计2026-2028年公司实现营业收入63.8/68.9/71.6亿元，实现归母净利润4.51/4.61/4.85亿元（调整前26年预测值为5.45亿元）。当前股价对应PE估值水平为12X/12X/11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：鸡肉价格持续低迷；原材料价格大幅上行；养殖疫情风险。