事件:公司发布2025年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入48.85亿元(同比-1.75%）；归母净利润0.25亿元(同比+124.39%）；扣非归母净利润0.05亿元(同比+201.82%)。2026Q1公司实现营业收入8.44亿元（同比-3.07%)；归母净利润-0.17亿元（亏损同比扩大1.05%)；扣非净利润-0.18亿元（亏损同比减少22.93%）。
　　业务结构分化，智能制造提供业绩韧性:2025年，公司整体经营收入企稳、利润修复。公司业务结构分化:传统公网(-7.45%）和专网(-3.70%）业务因运营商投资放缓及项目延期等因素承压;而其中较高毛利率的智能制造板块成为增长引擎，收入同比增长9.75%至12.6l亿元。2026Q1业绩表现符合公司业务的季节性特征，历史上公司收入确认集中在下半年，一季度通常为业绩低点;营收和归母净利同比微降，但公司核心经营能力有所改善，Ql扣非归母净利润相较于去年同期亏损收窄22.93%。同时，营业利润从去年同期的-2442万元改善至-1548万元，主要得益于营业成本及期间费用的有效控制。财务费用因贷款规模下降，同比大幅减少54.85%。我们对公司的关注焦点是其在空天算力和卫星互联网领域的战略布局和核心卡位优势，公司的长期价值和增长潜力更多体现在新兴业务的持续推进上。
　　瞄准国家级战略痛点，构建未来AI+构建未来数字底座:普天科技是中国电科旗下通信领域核心上市平台，深度参与“三体计算星座”这一全国首创的太空在轨AI计算项目，构建“太空光纤网”，目标成为天基通信运营商，商业模式想象空间大。公司的核心技术路径是研发激光-微波复合传输技术，在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。公司协同之江实验室、阿里巴巴等生态伙伴共同推进“星缆计划”，该计划通过构建低轨算力卫星集群，实现了太空从“有星无算”到“在轨智能”的模式突破，为“东数西算”提供天基算力传输支撑，实测时延较传统地面网络提升显著。我们认为，随着星座向太空算力租赁、星间传输服务和数据资产变现三大商业模式拓展，普天科技有望在空天计算新赛道确立先发优势，成为我国天地一体化信息体系建设的关键力量之一。
　　投资建议︰普天科技是能够提供星载系统+地面站建设+星下服务的一体化解决方案的潜在卫星服务平台型相关标的。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为57.89亿元、75.84亿元和94.80亿元,同比增速分别为18.50%、31.00%和25.00%。归母净利润分别为0.63亿元、0.94亿元和1.30亿元，同比增速分别为150.61%、49.85%和37.98%，EPS分别为0.09元、0.14元和0.19元。考虑普天科技依托其控股股东中电网通的产业平台，其卫星通信运营业务具备显著的先发优势与资源壁垒，太空算力卡位清晰，赋予一定的估值溢价，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示:卫星互联网建设不及预期的风险;全球政治经济形势变动的风险;关键器件研发进度不及预期的风险等。