铜观点
　　4月铜价反弹后又回调、从基本面视角来看，需求端边际变化显著。
　　月初铜价调整阶段，下游大幅补库，国内社库超预期去化，沪铜月差结构也转为back；随着铜价持续反弹，需求逐步走弱.表现在新增订单增长乏力、铜杆开工率、社库去化斜率陆续放缓.4月末开工率及社库去化斜率均为3月中旬以来最低水平，沪铜近月合约表现亦偏弱，转为contango结构。供应端变化有限，矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续下降，精炼钢产量持续增长.我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧。作为精钢端原料的钢矿、废钢以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。宏观层面，美联储货币政策维持中性谨慎立场，美国伊朗局势维持“边谈边对峙”状态，宏观层面整体利多有限。总的来说，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现提升价格中枢，短期价格面临需求端走弱及地缘风险，铜价何时能有效突破或需等待降息交易重启的宏观环境、或供应端新增扰动等事件驱动。阶段性调整或提供中长期入场机会，主力关注98000附近支撑。