剔除周期性因素后，我国非农就业总量边际放缓
　　就业是影响消费和物价的重要变量，是观察宏观经济的关键指标。相比城镇新增就业和城镇登记失业指标等流量指标，非农就业能够更好地反映整体劳动力市场的存量及边际变化，并且能够对行业结构进行拆解分析，因此我们重点关注非农就业。
　　不考虑退休等周期性因素，我国非农就业增速明显放缓，2024、2025年转为负增长。但非农就业既受退休等人口年龄结构带来的劳动力参与周期性因素影响，也受劳动力本身的需求变化影响。剔除退休等周期性因素后，新增非农就业仍为正，但逐步放缓。
　　非农就业结构明显调整，服务业比重上升，制造业比重先升后降，房地产和建筑业比重显著下降
　　伴随房地产市场等因素带来的经济结构调整，非农就业结构也发生显著变化。服务业就业规模总体增加，在非农就业中的占比上升。但疫情后受消费偏弱影响，服务业就业有所放缓。制造业就业人数呈现N形波动，占比先升后降，仍是吸纳就业的重要领域。2021年后受房地产市场下行影响，房地产和建筑业就业人数及占比明显下降。受交通运输财政支出增速、货物周转量增速下降影响，交通运输、仓储和物流业就业规模明显下降，导致基建业就业规模和占比下降。
　　非农就业结构的变化，客观上反映我国经济增长的驱动力变化。由于投资效益下滑、政府债务等问题，此前依赖房地产和基建投资拉动经济增长的方式难以为继。经济增长正在由投资驱动向消费和服务驱动，就业结构也相应调整。
　　在社会信心受损、企业盈利分化、居民购房意愿未显著回升的情况下，我国非农就业结构转变或仍将继续
　　盈利—就业—消费—生产形成经济循环，就业改善的前提是企业盈利、社会预期和信心改善。当前受通胀回升等因素影响，企业盈利有所改善，但主要集中在上游采矿业、中游原材料、下游可选消费，其他行业盈利承压。从业人员PMI仍处于收缩区间，其中建筑业从业人员PMI延续下降。反映居民购房意愿的中长期贷款继续回落，表征居民购房意愿仍低迷。在企业盈利分化、市场整体信心偏弱、预期未实质性改善的背景下，非农就业市场的结构性分化与调整或仍将延续。
　　风险提示：模型测算偏差，财政政策超预期，房地产业超预期改善