公司发布2025年报及2026年一季报：2025年实现营收578.00亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润13.01亿元，同比减少6.47%；扣非后归母净利润9.53亿元，同比减少22.68%。2026Q1公司实现营业收入128.60亿元，同比增长4.45%，归母净利润5.88亿元，同比增长48.64%，扣非后归母净利润5.61亿元，同比增长49.84%。
　　毛利率、净利率同比增加。2025年，公司毛利率为16.90%，同比增加2.09pct；净利率为5.76%，同比增加0.82pct。
　　柴油机动力收入增长，毛利率增加。2025年，公司柴油机动力实现营业收入287.19亿元，同比增长25.50%，毛利率为25.86%，同比增加4.96pct；全年船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工交付超1100万马力；全年服务业务收入超20亿元，再创历史新高。2025年，子公司中船柴油机实现营业收入301.58亿元，同比增长26%，净利润34.38亿元，同比增长69%。
　　手持订单同比增长。2025年，公司新签订单630.24亿元，同比增长15.96%；2025年末公司手持订单606.35亿元，同比增长3.55%，其中船用柴油机接单1469万马力，同比增长23.23%，其中低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441万马力，同比增长11.43%。
　　燃气轮机订单同比高增。国内市场重点推进油气领域的中海油船海关键设备、天津滨海等项目落地；海外市场聚焦整机、热部件及配套系统等供货，年内新签燃机供货订单同比增长40.7%；同时进一步强化在役燃机服务保障，年内新签售后服务订单创历史新高。
　　重点科研项目取得丰硕成果。2025年，公司CPGC-MANL21/31DF-M甲醇双燃料发动机完成型式认可试验，10X92DF-M甲醇低速机实现交付并投入实船运营，首制X72DFA氨燃料低速发动机成功实现氨燃料模式全负荷稳定运行；顺利完成390推进用柴油机关键技术验证，完成12PC2-6B100%国产化样机研制及可靠性试验；中速双燃料发动机8ML450DF、8ML320DF顺利完成研制任务，填补了国内大缸径双燃料中速机领域的技术空白；SXD6L40/52型燃气发动机通过性能鉴定，打破国外产品垄断。
　　在建工程转固同比减少。截至2025年末，公司在建工程21.31亿元，同比减少29.28%，本年在建工程已达到预定可使用状态，转固定资产。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.26/47.63/57.72亿元，EPS分别为1.25/2.10/2.54元，对应4月30日收盘价PE为31.0/18.4/15.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求节奏不及预期；扩产进度不及预期；原材料价格和汇率波动。