事项：
　　公司发布2026年一季报：26Q1公司实现营收133.49亿元（YoY -2.19%），实现归母净利润4.17亿元（YoY+24.57%）；实现扣非净利润4.08亿元（YoY+45.69%)。公司预计第二季度单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平。
　　评论：
　　25Q3起连续三个季度归母利润增长，AI业务拉动逐步体现26Q1业绩超预期。得益于AI加速卡等相关产品的强劲需求26Q1云端及存储类产品实现营收20.60亿元（YOY +44.5%），AI业务拉动逐步体现，25Q3/25Q4/26Q1扣非净利润连续三个季度增长，同比增速分别为22.08%/5.88%/45.69%。
　　背靠日月光集团，全面布局AI赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI赛道：（1）光通讯：公司取得成都光创联67.67%股权，光创联拥有从100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D异质光电集成、光电共封CPO能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU能力，未来与ASE共同在CPO领域向客户提供解决方案。（2）板卡：环旭深度布局ASIC服务器主板的设计和制造。（3）服务器电源：SoW工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI芯片提供更好的性能，SoW工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB和PDU组装是公司目标业务，计划在今年完成产品方案，明年完成样品验证及NPI产线转量产。
　　SiP主业迎大客户创新周期，AI眼镜进一步打开成长空间。公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI眼镜是SiP主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。
　　投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局AI领域，有望受益行业增长趋势。根据一季报&AI端侧、云侧高景气，我们上调26-28年归母净利润预测至29.33/48.44/69.27亿元（26-27年前值27.76/34.33亿元），选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2027年26倍PE，目标股价52.70元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧