公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收1711.18亿元，同比9.96%；归母净利润290.03亿元，同比-9.89%；毛利率29.81%，同比+0.38pct；归母净利率17.02%，同比+0.00pct。25Q4公司实现营收334.65亿元，同比-21.49%；归母净利润75.42亿元，同比-26.23%；毛利率35.45%，同比+8.74pct；归母净利率22.67%，同比-1.42pct。26Q1公司实现营收430.80亿元，同比+3.46%；归母净利润60.82亿元，同比+3.01%；毛利率27.42%，同比+0.06pct；归母净利率14.16%，同比-0.07pct。公司25年度预计累计向股东派发现金分红总额167.55亿元，占公司25年度归属于上市公司股东的净利润的57.77%。公司拟以50-100亿元回购A股股份，回购价格不超过56.55元/股。
　　26Q1营收实现同比增长。分产品看，25年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务营收分别为1330.55/173.81/6.81/26.65/166.65亿元，同比-10.44%/+0.78%/+60.51%/-23.52%/-14.31%。分地区看，25年公司主营内销/主营外销营收分别为1264.07/273.75亿元，同比-10.67%/-2.93%。家空方面，公司推出晶弘品牌补位中低价格带、主品牌维持中高端定位，带动线上份额提升。据产业在线统计，国补退坡、行业内需承压背景下，26Q1公司家空总销量同比-10.67%（（内销量同比-7.01%、外销量同比-17.11%）；外销同比大幅下滑主要系上年同期高基数、海外市场需求回落等因素影响。
　　26Q1盈利实现修复。26Q1公司毛销差同比-0.57pct，略有下降。从费用看，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.63/+0.85/-0.74/+0.80pct。此外，26Q1末公司合同负债为123.35亿元，同比-59.13亿元，环比-28.72亿元；26Q1末公司其他流动负债为611.18亿元，同比-6.05亿元，环比+7.03亿元。
　　盈利预测与评级：公司为国内空调龙头，渠道改革持续推进，具备低估值、高股息的优质属性。预计2026-2028年公司EPS为5.44/5.71/6.01元，4月30日收盘价对应PE为7.4/7.0/6.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧