岱美股份发布年报，2025年实现营收64.22亿元（yoy+0.70%），归母净利6.60亿元（yoy-17.76%），扣非净利7.64亿元（yoy-4.08%）。归母净利低于市场预期（Wind一致预期8.5亿元），主要系火灾理赔款未一次性到位，以及海外新能源客户放量节奏偏慢。26Q1公司实现营收15.39亿元，同比-3.36%；归母净利1.86亿元，同比-10.79%，汇率波动影响盈利表现。公司积极拓宽内饰件产品线及应用场景，营收、利润有望稳健增长。维持“买入”评级。
　　优势产品单价结构提升，顶棚新项目有望爬坡放量
　　分产品看，遮阳板仍为公司核心产品，25年实现收入40.29亿元，同比+2.30%，销量5853万件，同比+0.32%；头枕实现收入13.63亿元，同比+13.31%，销量1565万件，同比+4.19%，新老车型切换带来单价结构提升。顶棚及顶棚系统集成产品收入4.63亿元，同比-23.11%，顶棚中央控制器收入5.02亿元，同比-4.29%，主要系北美新能源车型放量节奏阶段性偏弱，对收入形成拖累。但随着Rivian等客户新车型爬坡，高价值量产品占比仍有望逐步提升。
　　期间费用管控见效，汇兑暂压制利润释放
　　25年公司主营业务毛利率约26.15%，同比略降0.7pct，主要受汇兑波动影响。费用端，25年销售/管理/研发费率分别为1.50%/5.49%/3.49%，同比-0.02/-0.41/+0.05pct，整体费用管控向好；26Q1公司毛利率约27.0%，销售/管理/研发费率分别为1.63%/6.16%/2.96%，同比均有所降低；但汇兑波动造成公司Q1财务费用同比增加近4700万元，若剔除汇兑影响，公司Q1归母净利同比改善。此外公司维持较高分红水平，拟每10股派发现金红利2.50元，对应2025年归母净利润分红比例约81.4%。
　　传统业务稳中有增，机器人业务贡献中远期弹性
　　展望后续，公司多条业务线增长路径清晰。遮阳板全球市占率已处于行业领先水平，基本盘稳固，预计维持稳健增长；头枕业务通过福特等客户新订单拓展，后续有望持续放量；顶棚业务方面，公司将以北美为核心向国内、欧洲市场延伸，全球化布局加速落地。此外，公司依托在汽车内饰件领域积累的面料、织物、注塑、发泡等工艺技术储备，积极推进机器人电子皮肤及相关部件的开发，目前部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，正积极配合客户进行技术迭代与测验，为公司打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司高单价顶棚业务配套的海外新能源客户产销增长节奏偏慢，我们下调公司26-27年营收17.4%/16.8%至70.8/80.7亿元，预测26-28年归母净利润为10.5/11.2/12.8亿元（较前值分别调整-4.95%/-13.64%/-）。可比公司26年一致预期PE为25.9x，我们基于25.9x 26EPE，给予公司目标价为12.71元（前值9.88元，对应26EPE 19x，目标价提升系可比公司估值中枢提高）。
　　风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。