1.啤酒行业复盘：受消费环境不景气等多重因素影响，2025年部分啤酒公司营收有所下降。产品结构持续升级，单价降幅相对较小，单位生产成本相对有利，啤企毛利率总体保持平稳。百威亚太、燕啤、重啤净利率提升，润啤、青啤则有所回落。
　　2.调味品和速冻品复盘：港股调味品和速冻品头部公司营收规模稳步提升。得益于原材料采购成本下降、成本精益控制及供应链全链协同等，2025年部分调味品毛利率提升。成本压力和固定资产折旧增加等影响下，安井食品2025年盈利能力略有下滑，但2025Q4利润势能开始增强。
　　3.投资建议：（1）2026年啤酒行业迎来多重积极因素，啤酒板块配置价值凸显——餐饮复苏有望带动现饮场景修复、厄尔尼诺现象可能引发夏季持续高温、美加墨世界杯贯穿消费旺季，多重利好共振拉动啤酒消费有力增长。同时，啤酒消费税计征标准明确，进一步规范行业竞争，利好经营规范、产品结构优质的头部企业，行业集中度有望持续提升。华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）等行业头部公司，迎来行业复苏与竞争格局优化双重机遇。其高端化战略稳步推进，产品结构持续升级，盈利增长确定性提升；在渠道与品牌优势加持下，能够更好地把握餐饮等现饮场景机会，兼具销量修复弹性与结构升级红利。（2）餐饮行业回暖背景下，看好复合调味品与速冻食品赛道成长。海天味业从“调味产品”向“全场景烹饪解决方案”转型，复调赛道拓展顺利；2025年海外多国子公司与生产基地落地，全球化进程提速；股东回报丰厚。阜丰集团2026年重点布局哈萨克斯坦生产基地，产能释放有望贡献业绩，维持较高派息。速冻食品行业价格战趋缓，需求改善，安井食品作为餐饮速冻供应链龙头，2026年业绩弹性充足。建议关注海天味业（03288.HK）、阜丰集团（00546.HK）、安井食品（02648.HK），把握行业复苏共振机遇。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；原材料价格超预期波动。