事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入138.44亿元，同比+5.53%，实现归母净利润5.5亿元，同比+7.07%；2026Q1实现营业收入39.22亿元，同比+23.23%，实现归母净利润2.14亿元，同比+18.61%，环比+173.11%。
　　环保装备销售额连续25年行业第一，城市服务业务稳健经营。（1）2025年公司智能装备业务营业收入同比+13.99%至59.13亿元，环保装备销售额已连续25年位居国内第一，环保装备销量同比+15.1%至1.40万辆，销量市占率同比提升近1.8个pct至21.1%；毛利率同比+1.35个pct至27.22%。
　　（2）2025年公司智慧服务业务营业收入同比-1.52%至63.36亿元，毛利率同比-1.86个pct至16.10%。2025年公司新签约城市服务项目71个，年化合同额14.18亿元，合同总额39.60亿元（行业第三）；截至2025年底公司在运城市服务项目共257个，年化合同额71.58亿元，待执行合同总额达354.40亿元，可持续经营能力处于行业领先地位。
　　（3）2026Q1公司收入和利润规模同比均保持稳健提升，收入和归母净利润增速创近五年来Q1新高；盈利能力环比改善，毛利率环比+3.10个pct至22.38%。
　　新能源装备市占率进一步提升，全球化战略成效已现。公司进一步扩大在新能源环保装备的领先优势，2025年纯电环卫车终端销售量同比+94.9%至5245辆，市场份额同比提升近4.5个pct至35.0%，连续四年稳居行业第一。公司全球化战略成效明显，2025年海外收入规模同比+114.76%至1.49亿元，毛利率同比+5.94个pct至30.75%，且明显高于国内（21.78%）。2025年公司新增海外订单规模同比+445%至5.4亿元，后续发展值得期待。
　　数字化转型稳步推进，智云计算板块发展可期。公司自主研发的智云平台数据能力行业领先，目前日活跃用户突破7.7万，接入物联网设备21.5万台，设备在线率92%，成功构建起国内规模最大、维度最全面的环卫作业工况数据库。依托智云平台公司持续推进数字化转型，智云计算板块涵盖智云平台、数据标注、算力租赁三大业务板块，2025年板块营业收入已达2.48亿元，在为公司环卫业务赋能的同时有望成为公司新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级。我们维持原盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润7.36/7.98/8.68亿元（维持/维持/新增），当前股价对应26年PE为62倍。公司市场地位稳固，海外市场持续开拓已贡献可观收入和订单，未来智云计算板块有望打开公司新的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。