26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明确。看好餐饮持续复苏趋势下，行业竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.90元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
　　26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期。26Q1公司收入47.10亿，同比+30.84%；归母净利润5.63亿，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿，同比+53.04%，业绩表现延续了25Q4以来的高增长态势，收入利润超预期，主要在于餐饮需求复苏+行业价格战趋缓，公司新品放量叠加定制产品放量，份额继续提升。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。
　　主业高增长，新渠道放量。1）分业务看，速冻调制食品同比+35.25%，其中锁鲜装增速超20%，火山石烤肠延续高增长并实现盈利；速冻菜肴同比+40.77%，增长来自餐饮复苏，老品放量+新品支撑，其中虾滑系列增速超整体；速冻面米制品同比+0.13%，烘焙食品贡献3200万增量，主要系收购鼎味泰并表贡献，其他产品增长29.36%。2）分渠道看，经销商渠道同比+30.54%，新零售及电商渠道同比+100%，实现翻倍增长，定制产品快速放量；商超渠道同比-7.36%，主要受大卖场客流量减少所致。
　　毛利率提升，盈利能力改善。Q1公司毛利率25.0%，同比+1.7pcts，主要受益于提价+产品矩阵优化；销售费用率6.1%，同比-0.7pct，管理费用率2.2%，同比-0.6pct，收入高增下费用效率提升；营业外收入减少及资产减值损失增加合计影响3300万，最终Q1归母净利率12.0%，同比+1.1pct。
　　投资建议：主业强势增长，盈利能力改善，维持“增持”评级。26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明确。看好餐饮续期复苏趋势下，行业竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.90元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化