事项：
　　公司发布2026年一季报。26年Q1实现营收15.83亿元，同比+2.94%；归母净利润2.31亿元，同比+29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+30.45%。
　　评论：
　　26Q1线下实现高增，电商拖累延续。26Q1营收同比+2.9%，预计线下渠道维持高增，会员超/定量流通/量贩渠道等高势能渠道均快于整体；但电商渠道大幅下滑为主要拖累，主要系25年5月起公司主动调整电商渠道叠加25Q1电商高基数影响。分产品看，魔芋/蛋类/深海三大核心品类领跑整体，其余品类相较25年均普遍改善。
　　结构大幅优化、盈利表现超预期。26Q1毛利率为31.8%，同比+3.35pcts，主要受益于魔芋等高盈利产品高增及主导砍掉电商低盈利品类；销售/管理/研发/财务费用率为11.2%/3.43%/1.25%/0.39%，同比-0.03/-0.01/+0.12/+0.03pcts，费率基本平稳，故26Q1净利率为14.58%，同比+3.12pcts，业绩弹性释放。
　　增长工具箱充足、关注Q2起营收提速。分品类，魔芋聚焦打造麻酱口味心智，加大铺货推广，预计全年可达30%+增长；深海零食为稳定利润增长的有力支撑，新品鳕鱼卷当前月销已达2000万，表现亮眼；蛋类表现稳健、山姆渠道反馈积极，烘焙薯类等自25年淘汰低效产品后有望重回正增。分渠道看，当前会员超随新品快速增长，量贩渠道仍处红利期，“重回商超”策略之下定量流通孕育增长新动能，公司品类、渠道增长工具箱充足。节奏上看，26年5月起公司电商渠道调整逐步到位，Q2起营收有望加速增长。
　　投资建议：增长质量提升，紧盯加速催化，维持“强推”评级。公司25年主动调整电商渠道，线下渠道提出“重回商超”，增长由渠道流量驱动向品牌单品驱动转型，增长质量逐步提升。考虑26年为品牌投入元年及26H2起魔芋成本回落逐步体现，27年起盈利提升有望加速兑现，我们给予26-28年业绩预测为8.8/10.6/12.5亿元，当前26年PE仅为17倍，已至价值布局区间，紧盯经营加速催化，给予目标价80元，对应26年PE约25倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：新渠道扩展不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧等。