站在4月底时点展望5月，市场对长端利率运行区间的判断明显下移，操作策略转向稳定仓位，并且呈现出明显的拉久期倾向。整体来看，市场对后续行情演绎偏乐观，5月或将成为年内博取收益的关键窗口期。
　　根据4月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于5月债市的五点主流预期：
　　（1）利率运行区间整体下移，市场乐观情绪升温。受近期债牛行情驱动，市场对10年和30年国债收益率上下限的主流预期相较于此前均有明显下降，普遍认为长端利率下行空间有望进一步打开，而上行风险则相对有限。
　　（2）降准降息落地时点相对滞后。降准和降息的主流判断主要集中于三季度，短期内货币宽松的紧迫性与必要性偏弱。5月债市对总量型货币政策的期待较低，资金面走势将更多取决于央行的精准调控与结构性工具的使用。
　　（3）操作策略转向稳定仓位+止盈。市场对于5月债市整体走强（牛平）的预期进一步强化，策略从“持币观望，等待回调”转向“保持仓位基本稳定”，同时长债止盈心态亦有边际升温。整体来看，投资者对5月债市行情预期偏乐观，但随着近期长端利率的快速下行，获利了结、防范波动的诉求也明显增强。
　　（4）后续货币政策与资金面仍为债市核心关切。资金面的宽松构成本轮债券牛市行情的核心驱动，后续市场走势仍将主要取决于货币政策取向与资金利率的边际变化。相比来看，投资者对地缘政治的关注度显著回落，亦表明美伊局势已不再是当前大类资产定价的主线逻辑。
　　（5）国内股债配置热情不减，债券拉久期意愿显著升温。市场资金配置逻辑进一步向“权益+债券”双主线回归：得益于风险偏好修复和行业景气改善的乐观预期，投资者仍将国内权益资产作为核心配置方向；债券配置思路则呈现出明显的拉久期倾向，既是对债市行情的乐观定价，也源于相对考核压力下提高产品业绩的现实选择。
　　风险提示
　　投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调查内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。