4Q25业绩短期承压，1Q26同环比改善：2025年公司营收同比+0.9%至44.5亿元，归母净利润同比-12.3%至3.7亿元；其中，4Q25营收同比+7.9%/环比+8.3%至12.2亿元，归母净利润同比-30.0%/环比-34.2%至0.7亿元。1Q26营收同比+16.5%/环比-0.4%至12.2亿元，归母净利润同比+30.9%/环比+91.7%至1.3亿元。我们判断，4Q25归母净利润承压主要受累于核心客户销量波动、以及各项费用计提；1Q26归母净利润同环比改善主要由于产品/客户结构优化。
　　储能业务表现亮眼，2026全年毛利率有望企稳：2025年公司毛利率同比+0.1pcts至20.3%，销售/管理/研发三费费用率同比+1.4pcts至10.0%；其中，4Q25毛利率同比-0.7pcts/环比-4.6pcts至16.9%，销售/管理/研发三费费用率同比+3.9pcts/环比+1.9pcts至11.0%。1Q26毛利率同比+2.1pcts/环比+6.0pcts至22.9%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.7pcts/环比-2.0pcts至9.0%。分业务来看，2025年公司汽车类收入同比-3.9%至36.1亿元、毛利率同比-1.4pcts至16.1%，模具类收入同比-20.9%至1.3亿元、毛利率同比-8.2pcts至46.3%，储能类收入同比+96.5%至5.7亿元、毛利率同比+11.7pcts至40.3%。我们判断，1）1Q26公司毛利率同环比提升主要受益于客户/业务结构优化；2）升24转债已于2025年底全部赎回，预计费用端压力释放、叠加优质客户订单逐步释放后，2026全年毛利率有望企稳。
　　国资赋能开启新征程，主业与新兴赛道加速推进：我们看好公司1）国资入主有望重塑公司治理与资源格局：2026年4月公司完成控制权交割，控股股东变更为广州工控集团，实际控制人变更为广州市人民政府，广州工控及其一致行动人持股27.05%，民营龙头迈入国资赋能新阶段，资源协同与抗风险能力显著增强。2）主业与新兴赛道定点持续落地：公司新能源汽车业务稳固基本盘，成功切入多家头部新势力与合资车企供应链；储能业务高速增长，电池外壳、散热结构件批量供货全球头部储能客户；机器人业务聚焦关节壳体、躯干结构件等核心部件，已取得国内外多家头部机器人企业项目定点，镁合金轻量化部件实现送样与小批量落地。3）全球化产能网络加速成型：墨西哥基地2025年中投产爬坡、就近配套北美客户；泰国基地2025年7月动工，聚焦新能源与机器人零部件。公司是业内少数同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，镁合金半固态注射成型技术实现突破，已在机器人关节与汽车结构件落地应用，看好公司主业+新兴业务放量、以及盈利水平稳步提升前景。
　　维持“买入”评级：鉴于下游竞争加剧，我们下调2026E/2027E归母净利润预测23%/31%至5.1/6.1亿元，新增2028E归母净利润预测7.2亿元；长期看好公司三大工艺技术优势+新兴产业布局带动业绩增长前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量增长不及预期、海外新工厂爬坡进度滞后、汇率波动、原材料价格波动、储能业务进展不及预期、机器人业务进展不及预期。